國際金融 - 快速指南

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國際金融 - 簡介

國際金融是金融經濟學的重要組成部分。它主要討論與至少兩個或多個國家的貨幣互動相關的問題。國際金融關注諸如貨幣匯率、世界貨幣體系、外國直接投資（FDI）以及與國際金融管理相關的其他重要問題。

與國際貿易和商業一樣，國際金融的存在是由於企業、政府和組織的經濟活動受到國家存在的影響。眾所周知，國家之間經常互相借貸。在這種交易中，許多國家使用自己的貨幣。因此，我們必須瞭解這些貨幣如何相互比較。此外，我們還應該很好地理解這些商品是如何支付的，以及決定這些貨幣交易價格的因素是什麼。

注意 - 世界銀行、國際金融公司（IFC）、國際貨幣基金組織（IMF）和國家經濟研究局（NBER）是一些著名的國際金融組織。

國際貿易是參與經濟體增長和繁榮的最重要因素之一。由於全球化，其重要性已經成倍放大。此外，美國從最大的國際債權國轉變為最大的國際債務國，這是一個重要的問題。這些問題是國際宏觀經濟學的一部分，通常被稱為國際金融。

國際金融的重要性

國際金融在國際貿易和國家間商品和服務的經濟交換中發揮著至關重要的作用。它之所以重要，有很多原因，其中最值得注意的是：-

• 國際金融是尋找匯率、比較通貨膨脹率、瞭解國際債務證券投資、確定其他國家的經濟狀況和判斷外國市場的重要工具。

• 匯率在國際金融中非常重要，因為它們讓我們能夠確定貨幣的相對價值。國際金融有助於計算這些匯率。

• 各種經濟因素有助於做出國際投資決策。經濟體的經濟因素有助於確定投資者在外國債務證券中的資金是否安全。

• 利用IFRS是國際金融許多階段的重要因素。採用IFRS的國家編制的財務報表相似。它幫助許多國家遵循類似的報告制度。

• IFRS體系是國際金融的一部分，它還有助於透過遵循單一會計準則的報告規則來節省資金。

• 國際金融由於全球化而地位提升。它有助於理解所有國際組織的基礎，並保持它們之間的平衡。

• 國際金融體系維護國家之間的和平。如果沒有穩固的金融措施，所有國家都將為自身利益而努力。國際金融有助於避免這個問題。

• 國際金融組織，如IMF、世界銀行等，在管理國際金融爭端中發揮調解作用。

國際金融體系的存在本身就意味著存在國際金融危機的可能性。這就是國際金融研究變得非常重要的原因。要了解國際金融危機，我們必須瞭解國際金融體系的性質。

如果沒有國際金融，衝突的可能性以及由此產生的混亂是顯而易見的。國際金融有助於將國際問題保持在有紀律的狀態。

國際金融全球化

在過去二十年中，世界各地的金融經濟日益相互關聯。全球化的影響已經波及到經濟的各個方面。金融全球化為國民經濟以及投資者和財富創造者帶來了巨大的好處。然而，它也對金融市場產生了破壞性的影響。

金融全球化的驅動力

當我們談論金融全球化時，需要考慮四個主要因素。它們是：-

• 資訊和通訊技術的進步 - 技術進步使市場參與者和政府在收集管理金融風險所需的資訊方面效率更高。

• 國民經濟的全球化 - 經濟全球化使生產、消費和投資分散在各個地理位置。隨著國際貿易壁壘的降低，貨物和服務的國際流動急劇增加。

• 國家金融和資本市場的自由化 - 自由化和IT的快速改進以及國民經濟的全球化導致了高度傳播的金融創新。它增加了國際資本流動的增長。

• 中介服務提供商之間的競爭 - 由於技術進步和金融自由化，競爭成倍增加。一類新的非銀行金融實體也應運而生，包括機構投資者。

資本市場的變化

金融全球化的驅動力導致國家和國際資本市場結構發生了四項重大變化。

• 首先，銀行體系一直在經歷脫媒過程。金融中介更多地透過可交易證券而不是銀行貸款和存款進行。

• 其次，跨境融資有所增加。投資者現在正試圖透過國際多元化投資組合來提高回報。他們現在正在尋求來自世界各地的最佳投資機會。

• 第三，非銀行金融機構正在與銀行在國內和國際市場上競爭，降低金融工具的價格。他們正在利用規模經濟。

• 第四，銀行進入了其傳統業務以外的市場。這使銀行能夠使其收入來源和風險多樣化。

金融全球化的利弊

金融全球化的主要好處之一是“信貸緊縮”的風險已降至極低水平。當銀行承受壓力時，現在可以從國際資本市場籌集資金。

另一個好處是，隨著選擇範圍的擴大，借款人和投資者可以獲得更好的融資定價。企業可以更廉價地為投資提供資金。

缺點是市場現在極度不穩定，這可能對金融穩定構成威脅。金融全球化改變了國際資本市場風險的平衡。

隨著金融全球化，新興市場的信譽良好的銀行和企業現在可以降低借貸成本。但是，銀行體系薄弱或管理不善的新興市場面臨風險。

維護金融穩定

20世紀90年代的危機表明，謹慎的主權債務管理、有效的資本賬戶自由化和國內金融體系管理的重要性。

私營金融機構和市場參與者現在可以透過妥善管理業務並避免不必要的冒險行為來為金融穩定做出貢獻。

由於金融穩定是全球公共產品，政府和監管機構也發揮著關鍵作用。這一作用的範圍日益國際化。

IMF也是一個關鍵角色扮演者。其全球監督舉措，以增強其管理國際金融穩定的能力，也必須保持正軌。

國際收支平衡

衡量經濟表現非常重要。國際收支平衡 (BOP) 是一種方法。它顯示了經濟體與其他經濟體之間所有交易的大局。它考慮了資金的淨流入和流出，然後將其細分為多個部分。在出現不平衡的情況下，平衡國際收支的所有賬戶非常重要，以便能夠以系統和謹慎的方式衡量和考慮經濟交易。

國際收支平衡是一份報表，顯示了某個經濟體在特定時期內與世界其他地區的交易情況。有時也稱為國際收支，BOP 包括一個國家居民與其非居民之間的一切交易。

經常賬戶和資本賬戶

國際收支中的所有交易分為兩個賬戶：經常賬戶和資本賬戶。

• 經常賬戶 - 它表示一個國家在盈餘時獲得的最終淨支付，或在赤字時發生的支出。它是透過將貿易平衡（出口收入減去進口支出）、要素收入（外國投資收入減去在外國投資的支出）和其他現金轉移加總得到的。“經常”一詞表示它涵蓋了“現在發生”的交易。

• 資本賬戶 - 它顯示了一個國家外國資產所有權的淨變化。資本賬戶包括儲備賬戶（國家中央銀行在市場操作中外國交換的淨變化）、國家進行的貸款和投資（不包括貸款和投資產生的未來利息支付和股息）。如果淨外匯為負，則資本賬戶被認為是赤字。

國際收支資料不包括實際支付。相反，它涉及交易。這意味著國際收支的數字可能與一段時間內支付給某個實體的淨支付有很大差異。

國際收支資料對於決定國家和國際經濟政策至關重要。國際收支的一部分，如經常賬戶失衡和外國直接投資（FDI），是國家經濟政策中解決的非常重要的問題。具有特定目標的經濟政策會影響國際收支。

IMF的情況調整

IMF的國際收支術語使用“金融賬戶”一詞來包含在其他定義下將包含在一般資本賬戶中的交易。IMF使用資本賬戶一詞來表示構成整體資本賬戶一小部分的交易子集。IMF在國際收支賬戶的額外頂級部門中計算交易。

根據IMF術語，國際收支恆等式可以寫成：-

經常賬戶 + 金融賬戶 + 資本賬戶 + 餘額專案 = 0

根據IMF的說法，“經常賬戶”一詞有三個主要的子部門，分別是：貨物和服務賬戶（總體貿易平衡）、初級收入賬戶（要素收入）和次級收入賬戶（轉移支付）。

需要注意的事項

• 國際收支是一個賬戶，用於顯示消費者和企業在進口商品和服務上支出的費用。

• 國際收支也是一個指標，表明一個國家的成功企業向外國出口了多少商品。

• 進入一個國家的資金或外幣被視為正項（例如，出口到外國的商品）。

• 外幣支出或費用調整為負項（例如，商品和服務等進口）。

假設國家的國際收支平衡表

下表顯示了一個假設國家的國際收支平衡狀況。

國際收支失衡

國際收支必須平衡，但其各個組成部分的盈餘或赤字可能會造成失衡。人們對經常賬戶赤字表示擔憂。通常引起關注的赤字型別包括：

• 如果一個國家進口的商品明顯多於出口的商品，則會出現可見貿易赤字。

• 經常賬戶總赤字。

• 基本赤字，即經常賬戶加上外國直接投資，不包括短期貸款和儲備賬戶。

國際收支失衡的原因

傳統上，人們認為經常賬戶的因素是導致國際收支失衡的主要原因——這些因素包括匯率、財政赤字、企業競爭力和個人行為。

或者，有人認為資本賬戶是失衡的主要驅動力，其中由盈餘國家儲戶創造的全球儲蓄飽和狀態超過了目前的投資機會。

儲備資產

國際收支將儲備資產定義為用於其外匯儲備的貨幣或其他標準價值。儲備資產可以是黃金或美元。

全球儲備

根據國際貨幣基金組織的資料，在2000年至2009年年中，官方儲備從19000億美元增加到68000億美元。全球儲備在2008年年中達到頂峰，約為75000億美元，然後在金融危機期間下降了約4300億美元。從2009年2月起，全球儲備再次增加，到2010年底達到92000億美元。

國際收支危機

國際收支危機，或貨幣危機，是指一個國家無力支付必要的進口和/或償還未償債務。這種危機發生時，國家貨幣的價值會迅速下降。危機通常發生在大量資本流入之前。

如何糾正國際收支失衡

有三種可能的糾正國際收支失衡的過程：

• 調整匯率，
• 調整國家內部價格及其需求水平，以及
• 基於規則的調整。

透過改變匯率進行再平衡

如果一個國家的貨幣價格上漲，它將使出口競爭力下降，進口成本降低。

當一個國家的出口大於進口時，外國對該國貨幣的需求將會增加，因為其他國家最終需要該國貨幣來支付出口商品。因此，如果該國收入增加，它將改變（提高）匯率以控制經常賬戶盈餘。

透過調整內部價格和需求進行再平衡

一種可能的政策是提高其內部需求水平（即國家對商品的支出）。經常賬戶的另一種表達方式是儲蓄超過投資的差額。也就是說，

經常賬戶 = 國內儲蓄 - 國內投資

當儲蓄過剩時，國家可以增加投資。例如，2009年，德國修改了憲法，透過增加需求來減少盈餘。

基於規則的再平衡機制

各國也可以同意確定彼此之間的匯率，然後嘗試透過基於規則和相互協商的匯率變化來糾正失衡。

佈雷頓森林體系的固定但可調整的匯率制度就是一個基於規則的體系的例子。

凱恩斯關於基於規則的再平衡的思想

約翰·梅納德·凱恩斯認為，盈餘對全球經濟產生負面影響。他建議，傳統的平衡機制應增加沒收部分超額收入的威脅，如果盈餘國家選擇不將其用於增加進口。

外匯市場參與者

外匯市場有各種各樣的參與者，他們都以某種方式發揮著重要作用。在本章中，我們將逐一介紹這些參與者，並瞭解他們在整個外匯市場中的主要屬性和職責。

有趣的是，網際網路技術確實改變了外匯市場參與者的存在和運作政策。這些參與者現在可以更容易地獲取資料，並且在提供各自服務方面更加高效和及時。

資本化和複雜性是將外匯市場參與者分類的兩個主要因素。複雜性因素包括資金管理技巧、技術水平、研究能力和紀律水平。考慮到這兩個廣泛的指標，外匯市場主要有六類參與者：

• 商業銀行和投資銀行
• 中央銀行
• 企業和公司
• 基金經理、對沖基金和主權財富基金
• 基於網際網路的交易平臺
• 線上零售經紀交易商

下圖描繪了外匯市場參與者從上到下的細分，按他們在市場中處理的交易量進行排序。

商業銀行和投資銀行

銀行無需介紹；它們無處不在且數量眾多。它們在整個外匯網路中發揮著至關重要的作用。銀行參與貨幣市場是為了中和自身及其客戶的外匯風險。銀行也尋求增加其股東的財富。

每家銀行在組織和運作政策方面都各不相同，但每家銀行都有一個交易部門負責訂單處理、做市和風險管理。交易部門透過直接套期保值、套利或混合的金融策略進行貨幣交易來獲利。

外匯市場中有許多型別的銀行；它們可以是大銀行，也可以是小銀行。規模最大的銀行處理的資金量巨大，這些資金隨時都在交易。銀行以500萬至1000萬美元的交易量進行交易是很常見的標準。最大的銀行甚至處理1億至5億美元的交易量。

中央銀行

中央銀行是一個國家的最高貨幣當局。中央銀行服從各自的經濟政策。它們通常受政府管轄。它們促進政府的貨幣政策（處理維持貨幣供應和可用性）並制定策略以平抑其貨幣價值的波動。

我們之前討論過儲備資產。中央銀行是負責持有被稱為“儲備”或“官方儲備”或“國際儲備”的外幣存款的機構。

一個國家的中央銀行持有的儲備用於處理外交政策。儲備價值表明了一個國家償還外債的能力的重要屬性；它還會影響國家的信用評級指標。

企業和公司

並非所有參與外匯市場的參與者都擁有像做市商那樣設定貨幣價格的權力。一些參與者只是按照現行匯率買賣貨幣。他們似乎並不那麼重要，但他們在市場交易的總量中佔很大一部分。

有不同規模的公司和企業；它們可能是小型進出口商，也可能是擁有數十億美元現金流能力的有影響力的參與者。這些參與者以其業務政策的性質來識別，包括：(a) 他們如何獲得或支付他們通常提供的商品或服務以及 (b) 他們如何參與需要他們買賣外幣的商業或資本交易。

這些“商業交易員”的目標是利用金融市場來抵消風險並對沖其運營。也有一些非商業交易員。與商業交易員不同，非商業交易員被視為投機者。非商業參與者包括大型機構投資者、對沖基金和其他在金融市場進行交易以獲取利潤的商業實體。

基金經理、對沖基金和主權財富基金

此類別不參與定義或控制價格。它們基本上是跨國和本國的資金管理者。他們可能會處理數億美元，因為他們的投資基金組合通常相當龐大。

這些參與者對他們的投資者負有投資章程和義務。對沖基金的主要目標是獲利和發展其投資組合。他們希望從外匯市場獲得絕對回報並降低風險。流動性、槓桿和建立投資環境的低成本是對沖基金的優勢。

基金經理主要代表其各種客戶進行投資，例如養老基金、個人投資者、政府甚至中央銀行當局。近年來，管理政府支援的投資池的主權財富基金髮展迅速。

基於網際網路的交易平臺

網際網路是當今外匯市場中非個人的一部分。基於網際網路的交易平臺負責系統化客戶/訂單匹配。這些平臺負責成為獲取流動性池的直接訪問點。

經紀過程也有人為因素。它包括從下單到交易系統直至交易並由交易對手方匹配的所有人員。此類別由“直通式處理”（STP）技術處理。

像外匯經紀商平臺的價格一樣，許多銀行間交易現在由兩個主要平臺以電子方式處理：路透社的網路交易系統和Icap 的 EBS，EBS 是“電子經紀系統”的縮寫，取代了曾經在外匯市場普遍使用的語音經紀人。

線上零售經紀交易商

外匯市場的最後一個部分，即經紀商，通常是交易量非常大的大型公司。該營業額為普通個人投資者提供了投資和在外匯市場獲利的基本基礎設施。大多數經紀商被認為是零售交易者的做市商。為了提供具有競爭力和流行的雙向定價模型，這些經紀商通常會適應外匯行業中可用的技術變化。

交易者需要在使用做市商或透過ECN方便且直接訪問時獨立地創造收益。

外匯經紀商在銀行間市場對沖其頭寸，但它們的行為與銀行並不完全相同。外匯經紀商不依賴於EBS或路透交易等交易平臺。相反，它們擁有自己的資料饋送，以支援其定價引擎。

經紀商通常需要一定的資本池、合法的商業協議以及與一家或多家銀行的簡單電子聯絡。

利率平價模型

什麼是利率平價？

利率平價（IRP）是一種理論，其中兩個國家之間的利率差等於使用遠期匯率和即期匯率技術計算出的差額。利率平價將利率、即期匯率和外匯匯率聯絡起來。它在外匯市場中發揮著至關重要的作用。

IRP理論有助於分析即期匯率與相關遠期（未來）匯率之間的關係。根據該理論，兩種不同貨幣之間的利率差不會出現套利，並且差額將反映在外匯的遠期匯率的折價或溢價中。

該理論還強調，外幣遠期溢價或折價的大小等於所比較的國家即期利率和遠期利率之間的差額。

示例

讓我們考慮投資1000歐元1年。我們將有兩個投資案例選項 -

案例一：國內投資

在美國，假設即期匯率為1.2245美元/1歐元。

因此，實際上，我們以1.2245美元兌換我們的1000歐元 = 1224.50美元

我們可以將這1224.50美元以3%的利率投資1年，在年底產生1261.79美元。

案例二：國際投資

我們也可以將1000歐元投資於國際市場，那裡的利率為5.0%一年。

因此，1000歐元以5%的利率投資1年 = 1051.27歐元

假設遠期匯率為1.20025美元/1歐元。

因此，我們買入一年後未來的遠期匯率1.20025美元/1歐元，因為我們需要將我們的1000歐元兌換回本幣，即美元。

然後，我們可以將1051.27歐元兌換成1.20025美元 = 1261.79美元

因此，當不存在**套利**時，無論投資方法的選擇如何，投資回報率（ROI）在兩種情況下都是相等的。

套利是在一個金融市場購買股票或貨幣並在另一個市場以溢價（利潤）出售的活動。

有保證利率平價（CIRP）

根據有保證利率平價理論，遠期匯率溢價（折價）抵消了兩個主權國家之間的利率差。換句話說，有保證利率平價理論認為，兩個國家之間的利率差異被即期/遠期貨幣溢價抵消，因此投資者無法獲得套利利潤。

示例

假設總部位於美國的跨國公司雅虎公司需要在一個月後用歐元支付歐洲員工的工資。雅虎公司可以透過多種方式做到這一點，其中一種如下 -

• 雅虎可以買入一個月（30天）的歐元遠期來鎖定匯率。然後，它可以將這筆錢以美元投資30天，之後必須將美元兌換成歐元。這被稱為**套期保值**，因為現在雅虎公司將沒有匯率波動風險。

• 雅虎也可以現在以即期匯率將美元兌換成歐元。然後，它可以將其獲得的歐元資金投資於歐洲債券（以歐元計價）1個月（這將相當於30天的歐元貸款）。然後雅虎可以在一個月後用歐元支付義務。

在這個模型下，如果雅虎公司確定能夠賺取利息，它今天可能會將更少的美元兌換成歐元。這樣做的原因是歐元透過賺取利息而增長。它也被稱為**套期保值**，因為透過以即期匯率將美元兌換成歐元，雅虎消除了匯率波動的風險。

無保證利率平價（UIP）

無保證利率平價理論認為，特定貨幣的預期升值（或貶值）被較低（或較高）的利率抵消。

示例

在給定的有保證利率示例中，雅虎公司可以實施的另一種方法是將資金投資於美元，並在一個月後付款時將其兌換成歐元。

這種方法被稱為**無保證**，因為此類交易中存在匯率波動的風險。

有保證利率和平價與無保證利率平價

當代實證分析師證實，無保證利率平價理論並不普遍。但是，違規行為並不像之前設想的那樣嚴重。違規行為發生在貨幣領域，而不是時間範圍依賴。

相比之下，有保證利率平價是近年來經合組織經濟體中公認的理論，主要用於短期投資。此類模型中發生的明顯偏差實際上歸因於交易成本。

IRP理論的影響

如果IRP理論成立，那麼它可以否定套利的可能性。這意味著，即使投資者投資於本幣或外幣，投資回報率也將與投資者最初投資於本幣時的投資回報率相同。

• 當國內利率低於國外利率時，外幣必須以遠期折價交易。這適用於防止外幣套利。

• 如果外幣沒有遠期折價，或者遠期折價不足以抵消利率優勢，則國內投資者將有機會套利。因此，國內投資者有時可以從國外投資中獲益。

• 當國內利率超過國外利率時，外幣必須以遠期溢價交易。這再次是為了抵消防止國內國家套利。

• 當外幣沒有遠期溢價，或者遠期溢價不足以抵消國內國家的優勢時，外國投資者將有機會套利。因此，外國投資者可以透過投資國內市場來獲利。

國際金融 - 貨幣資產

貨幣資產是公司、國家或企業持有的現金。每個國家的貨幣總有一些需求和等量的供應。手頭的現金決定了一個經濟體的實力。

貨幣資產具有不會隨時間變化的美元價值。這些資產具有恆定的數值。例如，一美元始終是一美元。即使貨幣的購買力發生變化，數字也不會改變。

我們可以透過將它們與生產設施等非貨幣專案進行對比來理解這個概念。生產設施的價值——以美元表示的價格——可能會在未來發生波動。它可能會在數年內貶值或增值。因此，擁有工廠的公司可能會將工廠記錄為一年價值500,000美元，下一年價值480,000美元。但是，如果公司有500,000美元的現金，它將每年記錄為500,000美元。

換句話說，貨幣專案只是現金。它可以是實體欠的債務、欠它的債務或其賬戶中的現金儲備。

例如，如果一家公司因供應商交付的商品而欠40,000美元。三個月後它仍將被記錄為40,000美元，即使由於通貨膨脹，該公司可能需要多支付3,000美元。

同樣，如果一家公司有300,000美元的現金，這300,000美元是貨幣資產，將被記錄為300,000美元，即使五年後，與五年前首次記錄時相比，它可能只能購買價值280,000美元的商品。

外匯市場貨幣的供求

外匯市場對貨幣的需求來自對一個國家出口產品的需求。此外，尋求依靠貨幣價值變化獲利的投機者也會產生需求。

特定貨幣的供應來自國內對外國進口的需求。例如，假設英國從日本進口了一些汽車。因此，英國必須用日元（¥）支付汽車的價格，並且必須購買日元。為了購買日元，它必須出售（供應）英鎊。進口越多，英鎊供應到外匯市場的數量就越大。

國際金融 - 匯率

由於供求關係，始終存在一個匯率，並且該匯率會隨著時間推移而變化。匯率是用另一種貨幣表示的一種貨幣的價格。由於需求的增加或減少，一個國家的貨幣始終必須維持一個匯率。匯率越高，該貨幣在外匯市場上的需求就越大。

貨幣兌換是指將一種貨幣兌換成另一種貨幣。貨幣兌換所處的價值稱為**匯率**。匯率可以看作是用另一種貨幣表示的特定貨幣的價格，例如1英鎊（GBP）兌換1.50美元。

貨幣供求之間的均衡稱為**均衡匯率**。

示例

讓我們假設法國和英國都為彼此生產商品。他們自然希望彼此交易。但是，法國生產商必須用歐元支付，英國生產商必須用英鎊支付。但是，為了滿足其生產成本，兩者都需要用自己的當地貨幣支付。這些需求由外匯市場滿足，外匯市場使法國和英國生產商能夠交換貨幣，以便他們可以彼此進行貿易。

市場通常為每種貨幣建立一個均衡匯率，該匯率將在貨幣的供求交匯處存在。

匯率變化

匯率的變化可能是由於供求關係的變化引起的。在供求圖的情況下，貨幣（例如英鎊）的價格是用另一種貨幣（例如美元）表示的。

當出口增加時，它會使英鎊的需求曲線向右移動，匯率會上漲。1英鎊以1.50美元購買，但現在以1.60美元購買，因此價值上漲了。

**注意** - 世界上三種最常見的貨幣交易是美元與歐元（30%）、美元與日元（20%）以及美元與英鎊（12%）之間的交易。

國際金融 - 利率

每種貨幣都帶有利率。它就像一個衡量經濟強弱的晴雨表。如果一個國家的經濟增強，由於消費者能夠支付更多，價格有時可能會上漲。這有時會導致這種情況：用大致相同的商品花費更多的錢。這可能會導致商品價格上漲。

當通貨膨脹失控時，貨幣的購買力下降，普通商品的價格可能會上漲到難以置信的高水平。為了阻止這種迫在眉睫的危險，中央銀行通常會提高**利率**。

當利率提高時，它會使借款變得更加昂貴。這反過來又會降低消費者購買新產品和承擔額外債務的積極性。它也抑制了企業的擴張。以信貸方式開展業務的公司必須支付利息，因此它們在擴張方面不會花費太多。

較高的利率將逐漸使經濟放緩，直到達到飽和點，屆時中央銀行將不得不降低利率。降低利率的目的是鼓勵經濟增長和擴張。

當利率較高時，外國投資者希望投資該經濟體以獲得更多回報。因此，隨著更多投資者投資，對該貨幣的需求增加。

透過提供高利率提供最高投資回報率的國家往往會吸引大量外國投資。當一個國家的股票交易所表現良好並提供良好的利率時，外國投資者會被鼓勵在該國投資資本。這再次增加了對該國貨幣的需求，並導致貨幣價值上升。

事實上，重要的不僅僅是利率。利率的變動方向是貨幣需求的一個很好的指標。

國際金融 - 外匯干預

外匯干預是一個國家央行的貨幣政策。其目的是控制外匯匯率，以便控制該國的利率，從而控制通貨膨脹。

如今，許多發達國家都相信**不干預**。研究表明，干預可能不是發達經濟體的良好政策。然而，經濟衰退再次將這一話題提上議程，即外匯干預對於保持經濟繁榮是否真的必要。

外匯干預是指一個國家的中央銀行干預以影響國家貨幣的貨幣基金轉移率。中央銀行通常干預外匯市場以增加儲備、穩定波動匯率和糾正錯配。干預的成功取決於影響的抵消以及政府的總體宏觀經濟政策。

干預過程中主要有兩個困難。它們是確定時機和數量。這些決定往往是判斷而非既定政策。儲備能力、國家的確切經濟問題型別及其波動的市場狀況會影響決策過程。

外匯干預可能存在風險，因為如果失敗，可能會損害中央銀行的信譽。

為什麼要進行外匯干預？

外匯干預的主要目標是調整波動性或改變匯率水平。過度短期波動會降低市場信心，並影響金融市場和實體商品市場。

在不穩定情況下，匯率不確定性會導致公司額外成本增加和利潤減少。投資者不會投資外國金融資產，公司也不會進行國際貿易。匯率波動會影響金融市場，從而威脅金融體系。政府的貨幣政策目標變得更難以實現。在這種情況下，干預是必要的。

此外，在經濟狀況發生變化以及市場誤讀經濟訊號時，外匯干預會糾正匯率，從而避免過度反應。

不干預

如今，發達國家幾乎不使用外匯市場干預。不干預的原因是：

• 只有當干預被視為先於利率或其他類似政策調整時，它才是有效的。

• 干預對實際匯率以及可貿易部門的競爭因素沒有持久影響。

• 大規模干預會降低貨幣政策的有效性。

• 私人市場能夠吸收和管理足夠的衝擊 - “引導”是不必要的。

直接干預

直接貨幣干預通常被定義為貨幣當局進行的外匯交易，旨在影響匯率。根據貨幣基礎的變化，貨幣干預可以大致分為兩種型別：**沖銷**和**非沖銷干預**。

沖銷干預

沖銷干預在不改變貨幣基礎的情況下影響匯率。它分兩步進行。首先，中央銀行用本幣購買（出售）外幣債券。然後通過出售（購買）等值的本幣計價債券來沖銷貨幣基礎。

淨效應與用外幣債券交換本幣債券相同，而不會導致貨幣供應變化。購買外匯伴隨著等量本幣債券的出售，反之亦然。

沖銷干預對國內利率幾乎沒有影響。然而，沖銷干預可以透過以下兩種渠道影響匯率：

• **資產組合平衡渠道** - 在資產組合平衡方法中，代理人平衡其本幣和債券的投資組合以及外幣和債券的投資組合。如果發生任何變化，則透過改變投資組合達到新的均衡。投資組合平衡會影響匯率。

• **預期或訊號渠道** - 根據訊號渠道理論，代理人將匯率干預視為政策變化的訊號。預期變化會影響匯率的當前水平。

非沖銷干預

非沖銷干預會影響貨幣基礎。由於用本幣購買或出售外幣或債券，匯率受到影響。

通常，非沖銷干預透過改變貨幣基礎存量來影響匯率，這反過來又會改變貨幣資產、利率、市場預期，最終改變匯率。

間接干預

資本管制（對國際交易徵稅）和外匯管制（限制貨幣交易）是間接干預。間接干預間接影響匯率。

人民幣貶值

在 1990 年代和 2000 年代，美國進口中國商品大幅增加。中國央行據稱透過購買大量美元貶值人民幣。這增加了市場上人民幣的供應，也增加了對美元的需求，從而推高了美元的價格。

截至 2012 年底，中國擁有 3.3 萬億美元的儲備，是全球最高的外國匯率儲備。大約 60% 的儲備是美國政府債券和債券。

人民幣貶值對資本市場、貿易赤字和美國國內經濟的實際影響存在很大爭議。人們認為，人民幣貶值有助於中國，因為它促進了出口，但透過擴大貿易赤字損害了美國。有人建議美國應該對中國商品徵收關稅。

另一種觀點是，美國的保護主義可能會損害美國經濟。許多人認為，從長遠來看，人民幣被低估對中國造成的傷害更大，因為貶值的人民幣並沒有補貼中國出口商，而是補貼了美國進口商。因此，他們認為，由於大規模的外匯干預，中國國內的進口商受到了實質性的損害。

國際貨幣市場

**貨幣市場**是可用於貨幣交易的最安全的金融市場之一。它通常被大型金融機構、大公司和國家政府使用。貨幣市場上的投資通常是短期投資，因此通常被稱為**現金投資**。

國際貨幣市場

國際貨幣市場是一個市場，各國眾多中央銀行之間進行國際貨幣交易。交易主要使用黃金或以美元為基礎進行。國際貨幣市場的基本運作包括政府或大型金融機構借入或貸出的資金。

國際貨幣市場受各個國家貨幣的跨國貨幣交易政策管轄。國際貨幣市場的主要職責是處理國家之間的貨幣交易。這種用一種國家的貨幣交易另一種國家的貨幣的過程也稱為**外匯交易**。

與股票市場不同，國際貨幣市場見證了非常大量的資金轉移。市場的參與者不是個人；他們是大型金融機構。國際貨幣市場投資風險較低，因此投資獲得的回報也較低。國際貨幣市場中最好和最受歡迎的投資方法是透過**貨幣市場共同基金**或**國庫券**。

**注意** - 國際貨幣市場每天處理鉅額的國際貨幣交易。國際清算銀行透露，傳統交易市場的日營業額約為 18800 億美元。

一些主要的國際貨幣市場參與者包括：

• 花旗集團
• 德意志銀行
• 滙豐銀行
• 巴克萊資本
• 瑞銀集團
• 蘇格蘭皇家銀行
• 美國銀行
• 高盛
• 美林
• 摩根大通

國際貨幣市場定期跟蹤貨幣對之間的匯率。貨幣區間、固定匯率、匯率制度、掛鉤匯率和浮動匯率是微妙地控制國際貨幣市場的常見指標。

國際貨幣市場

國際貨幣市場 (IMM) 成立於 1971 年 12 月，並於 1972 年 5 月成立。IMM 的根源可以追溯到 1971 年史密森尼協定透過佈雷頓森林體系的終結，然後是尼克松廢除美元與黃金的可兌換性。

IMM 成立為芝加哥商品交易所 (CME) 的一個獨立實體。截至 2009 年底，IMM 是全球第二大貨幣交易量期貨交易所。IMM 的主要目的是交易貨幣期貨。這是一種相對較新的產品，學術界之前將其研究為一種工具，用於運營自由交易的交易市場，以啟動國家之間的貿易。

最早的期貨交易包括貨幣兌美元的交易，例如英鎊、瑞士法郎、德國馬克、加拿大元、日元和法郎。後來也引入了澳元、歐元以及俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、土耳其里拉、匈牙利福林、波蘭茲羅提、墨西哥比索和南非蘭特等新興市場貨幣。

貨幣期貨的缺點

IMM面臨的挑戰是如何將IMM外匯合約的價值與銀行間市場聯絡起來，銀行間市場是20世紀70年代主要的貨幣交易方式。另一方面是如何讓IMM成為最佳和自由浮動的交易所。

為了控制這些方面，允許清算會員公司充當中央銀行和IMM之間的套利者，以便在買賣價差之間維持有序的市場。

後來，芝加哥大陸銀行被納入作為合約的交割代理。這些最初的成功導致了對新型期貨產品的激烈競爭。

芝加哥期權交易所是其競爭對手。它獲得了交易美國30年期國債期貨的權利，而IMM則獲得了交易歐元期貨的官方權利。歐元期貨是一種90天利率合約，以現金結算，而不是實物交割。

歐元期貨後來發展成為“歐元貨幣市場”，主要由石油輸出國組織（OPEC）使用。OPEC要求以美元支付石油款項。

這種現金結算方式後來引入了被稱為IMM指數的指數期貨。現金結算也使得IMM後來被稱為“現貨市場”，因為交易是短期利率敏感的工具。

交易系統

隨著競爭的加劇，需要一個交易系統來處理IMM的交易。芝商所和路透控股公司推出了交易後市場（PMT）用於全球電子自動化交易。該系統成為連線東京和倫敦等主要金融中心的單一清算實體。

現在，PMT被稱為**Globex**，它不僅處理清算，還處理全球交易員的電子交易。1976年，美國國庫券開始在IMM交易。1986年4月，國庫券期貨獲商品期貨交易委員會批准推出。

金融危機和流動性

在金融危機中，央行需要提供流動性以穩定市場，因為風險可能以溢價（貨幣利率）交易到銀行的目標利率。然後，央行需要向進行交易和控制利率的銀行注入流動性。這些被稱為**回購利率**，並透過IMM進行交易。

回購市場允許參與銀行在銀行間市場進行快速再融資，而無需任何信用額度限制，以平滑市場。

借款人必須以證券化資產（如股票）作為抵押，以換取現金，以維持其運營的持續。

國際債券市場

與股票和貨幣市場不同，沒有專門的債券市場來交易債券。但是，國內和外國參與者在各種債券市場買賣債券。

債券市場遠大於股票市場，投資規模也很大。但是，債券在到期時支付，並在到期前在市場上進行短期交易。

債券也存在風險、收益、指數和波動性因素，就像股票和貨幣市場一樣。國際債券市場由三種類型的債券市場組成：**國內債券、外國債券**和**歐元債券**。

國內債券

國內債券交易是國際債券市場的一部分。國內債券以當地為基礎進行交易，國內借款人發行當地債券。國內債券以當地貨幣買賣。

外國債券

在外國債券市場，債券由外國借款人發行。外國債券通常使用當地貨幣。相關的當地市場監管機構監管外國債券的發行和銷售。

外國債券在外國債券市場交易。外國債券市場的一些特殊特徵包括：

• 債券發行人通常是政府和私營部門公用事業公司。
• 承銷和組織承銷風險是一種標準做法。
• 發行通常由零售和機構投資者認購。

過去，倫敦的大陸私人銀行和老牌商行將投資者與發行人聯絡起來。

歐元債券

歐元債券不在任何特定的國家債券市場銷售。一組跨國銀行發行歐元債券。任何貨幣的歐元債券都在該貨幣所屬國家以外的地方出售。以美元計價的歐元債券不會在美國出售。

**歐元市場**是歐元債券、歐元貨幣、歐元票據、歐元商業票據和歐元股票的交易場所。它通常是一個離岸市場。

國際債券市場參與者

債券市場參與者要麼是資金的購買者（債務發行人），要麼是資金的賣家（機構），通常兩者兼而有之。參與者包括：

• 機構投資者
• 政府
• 交易員
• 個人

由於單個債券發行具有特殊性，並且許多較小發行缺乏流動性，因此相當大一部分未償還債券通常由機構持有，例如養老基金、銀行和共同基金。在美國，私人個人擁有大約10%的市場份額。

國際債券市場規模

截至2012年3月，全球債券市場未償還金額約為100萬億美元。這意味著在2012年3月，債券市場遠大於全球股票市場，全球股票市場的市值約為53萬億美元。

2011年國際債券的未償還價值約為30萬億美元。當年發行總額為1.2萬億美元，比2010年的總額下降了約五分之一。2012年上半年開局強勁，發行額超過8000億美元。

國際債券市場波動性

對於持有債券、收取利息並持有至到期的市場參與者來說，**市場波動性**並不是需要考慮的問題。本金和利率對他們來說是預先確定的。

但是，在到期前交易債券的參與者面臨許多風險，其中最重要的是利率變化。當利率上升時，債券價值下降。因此，債券價格的變化與利率的變化成反比。

經濟指標和與實際資料的配對通常會導致市場波動。在釋出“符合預期”的資料後，只會看到少量價格變動。當經濟資料釋出與市場共識預期不符時，市場會出現快速的價格變動。不確定性是造成更多波動的原因。

債券投資

債券通常以1000美元的增量發行。債券的價格以面值的百分比表示。許多債券對它們施加了最低限額。

債券按給定的時間間隔支付利息。固定息票債券通常根據支付時間表分配息票。浮動利率息票債券有固定的計算時間表。利率是在下次支付前計算的。零息債券以大幅折扣發行，但它們不支付利息。

債券利息要納稅，但與享受優惠稅率的股息收入相比，債券利息按普通收入納稅。但是，許多政府債券免於納稅。

個人投資者可以透過投資公司提供的債券基金、封閉式基金和單位投資信託參與投資。

債券指數

存在許多債券指數。常見的美國基準包括巴克萊資本綜合債券指數、花旗集團BIG和美林國內主指數。

國際股票市場

國際股票市場是全球金融的重要平臺。它們不僅確保了各種參與者的參與，而且也為全球經濟的繁榮提供了機會。

要了解國際股票市場的重要性，市場估值和週轉率是重要的工具。此外，我們還必須瞭解這些市場的構成以及管理它們的因素。交叉上市、美國存託憑證、ADR和GRS是股票市場的重要組成部分。

在本章中，我們將討論所有這些方面以及國際股票市場的回報。

市場結構、交易慣例和成本

**二級股票市場**提供市場性和股票估值。在初級市場從發行公司購買股票的投資者或交易者可能不希望永遠持有它們。二級市場允許股東減少不需要的股票的所有權，並允許購買者購買股票。

二級市場由代表公眾買賣雙方的經紀人組成。訂單有兩種：

• **市價訂單** - 市價訂單以市場上可獲得的最佳價格交易，即市場價格。

• **限價訂單** - 限價訂單儲存在限價訂單簿中，直到獲得期望的價格。

二級市場有多種不同的設計。二級市場可以構建為交易商市場或經紀商市場。

• 在**交易商市場**中，經紀人透過交易商進行交易。在交易商市場中，公眾交易者不會直接彼此交易。場外交易（OTC）市場是一個交易商市場。

• 在**經紀商市場**中，經紀人透過代理獲取客戶的訂單。

並非所有股票市場系統都提供**連續交易**。例如，**巴黎證券交易所**傳統上是一個**集合競價市場**，經紀人收集定期在整個交易日內執行的一批訂單。集合競價市場的主要缺點是交易者在集合競價之前不知道買賣報價。

**集中交易**是一種**非連續**交易形式。在集中交易中，在交易環中，經紀人定期宣佈發行。然後，交易者宣佈他們的買賣價格，並尋找交易對手。與所有交易都採用統一價格的集合競價市場不同，多筆交易可能以不同的價格進行。

國際股票交易

由於各種原因，資本市場的全球一體化程度越來越高：

• 首先，投資者瞭解了國際貿易的良好效果。

• 其次，主要資本市場透過取消固定交易佣金而變得更加自由化。

• 第三，網際網路和資訊通訊技術促進了國際股票的有效和公平交易。

• 第四，跨國公司瞭解到在國際上籌集新資本的優勢。

跨境上市

跨境上市是指在一家或多家外國交易所上市股票。特別是，跨國公司通常這樣做，但非跨國公司也會跨境上市。公司可能出於以下原因決定將其股票跨境上市 -

• 跨境上市提供了一種擴大投資者基礎的方法，從而可能增加其在新市場上的需求。

• 跨境上市可在新的資本市場上提升公司知名度，從而使公司能夠從當地投資者那裡獲得新的股權或債務資本。

• 跨境上市為投資者提供了更多選擇。當投資者在自己的證券交易所進行交易時，可以實現國際投資組合多元化。

• 跨境上市可能被視為向投資者發出訊號，表明公司治理的改進迫在眉睫。

• 跨境上市透過為公司股票形成更廣泛的投資者基礎，降低了公司被惡意收購的可能性。

揚基股票發行

在 20 世紀 90 年代，許多國際公司，包括拉丁美洲的公司，都在美國交易所上市，為未來的揚基股票發行做好準備，即直接向美國公眾投資者出售新的股權資本。原因之一是公司私有化的壓力。另一個原因是經濟的快速增長。第三個原因是北美自由貿易協定獲得批准後對新資本的預期大量需求。

美國存託憑證 (ADR)

ADR 是一種收據，代表一定數量的外國股票，這些股票存放在美國存託機構位於發行人本國市場的保管人處。銀行是美國存託憑證的轉讓代理，這些美國存託憑證在美國交易所或場外交易市場交易。

ADR 提供了各種投資優勢。這些優勢包括 -

• ADR 以美元計價，在美國證券交易所交易，可以透過投資者常用的經紀人購買。這比透過進入美國交易所購買和交易美國股票更容易。

• 股票獲得的股息由保管人以美元支付給 ADR 投資者，無需進行貨幣兌換。

• ADR 交易在三個工作日內完成，與美國股票相同，而其他國家的標的股票結算時間各不相同。

• ADR 報價以美元計價。

• ADR 是註冊證券，並提供所有權的保護。大多數其他標的股票是不記名證券。

• ADR 可以透過在美國股票市場將其交易給其他投資者來出售，也可以在當地股票市場出售。

• ADR 通常代表一組標的股票。這使得 ADR 可以在適合美國投資者的價格區間內交易。

• ADR 持有人可以向存託銀行提供指示以行使投票權。

ADR 有兩種型別：**贊助**和**非贊助**。

• **贊助 ADR** 是銀行應外國公司的要求建立的。贊助銀行提供大量服務，包括投資資訊和年度報告翻譯。贊助 ADR 在美國股票市場上市。新的 ADR 發行必須是贊助的。

• **非贊助 ADR** 通常是應美國投資銀行的要求建立的，而沒有外國發行公司的任何直接參與。

全球註冊股份 (GRS)

GRS 是一種在全球交易的股票，這與作為銀行存款收據並在外國市場交易的 ADR 不同。GRS 是完全可轉讓的——在一項交易所購買的 GRS 可以再另一項交易所出售。它們通常以美元和歐元交易。

GRS 相對於 ADR 的主要優勢在於，所有股東的地位平等，並擁有直接投票權。主要缺點是建立全球登記機構和清算設施的成本。

影響國際股票收益的因素

宏觀經濟因素、匯率和產業結構都會影響國際股票收益。

宏觀經濟因素

Solnik (1984) 研究了匯率波動、利率差異、國內利率和國內通脹預期變化的影響。他發現國際貨幣變數對股票收益的影響微弱。Asprem (1989) 指出，工業生產、就業、進口、利率和通脹指標的波動僅會影響一小部分股票收益。

匯率

Adler 和 Simon (1986) 對外國股票和債券指數收益對匯率變化的樣本進行了檢驗。他們發現，匯率變化通常會使外國債券指數的波動性大於外國股票指數。然而，一些外國股市比外國債券市場更容易受到匯率變化的影響。

產業結構

Roll (1992) 得出結論，一個國家的產業結構對於解釋國際股票指數收益的相關結構的很大一部分至關重要。

相反，Eun 和 Resnick (1984) 發現，透過公認的國家因素而不是行業因素可以更好地估計國際證券收益的相關結構。

Heston 和 Rouwenhorst (1994) 指出，“產業結構幾乎無法解釋國家收益波動率的橫截面差異，並且國家指數之間的低相關性幾乎完全是由於國家特有的變異來源造成的。”

匯率預測

經濟學家和投資者總是傾向於預測未來的匯率，以便他們可以依靠這些預測來獲得貨幣價值。有不同的模型用於找出貨幣的未來匯率。

然而，就像預測一樣，幾乎所有這些模型都充滿了複雜性，並且沒有一個模型能夠聲稱能夠以 100% 的效率推匯出準確的未來匯率。

匯率預測是透過計算相對於其他外國貨幣在一定時間段內的價值得出的。有許多理論可以預測匯率，但它們都有自己的侷限性。

匯率預測：方法

預測匯率最常用的兩種方法是 -

• **基本面分析法** - 這是一種預測技術，利用與國家相關的基本資料，如 GDP、通貨膨脹率、生產率、貿易平衡和失業率。其原理是，貨幣的“真實價值”最終將在某個時間點實現。這種方法適用於長期投資。

• **技術分析法** - 在這種方法中，投資者情緒決定了匯率的變化。它透過繪製模式圖表進行預測。此外，在這種方法中還使用了倉位調查、移動平均趨勢跟蹤交易規則和外匯交易商的客戶流量資料。

匯率預測：模型

下面討論一些重要的匯率預測模型。

購買力平價模型

購買力平價 (PPP) 預測方法基於**一價定律**。它指出，不同國家的相同商品應該具有相同的價格。例如，這條法律認為，澳大利亞的一支粉筆與美國尺寸相同的粉筆價格相同（考慮匯率並排除交易和運輸成本）。也就是說，不會存在在一個國家廉價購買並在另一個國家獲利出售的套利機會。

根據這一原則，PPP 方法預測匯率將透過抵消因通貨膨脹而產生的價格變化來進行調整。例如，假設預測美國未來一年的價格將上漲 4%，而澳大利亞的價格僅上漲 2%。那麼，美國和澳大利亞之間的通貨膨脹差異為

4% – 2% = 2%

根據這一假設，美國的價格相對於澳大利亞的價格將上漲更快。因此，PPP 方法預測美元將貶值約 2% 以平衡這兩個國家的價格。因此，如果匯率為每澳元 90 美分，則 PPP 將預測匯率為 -

(1 + 0.02) × (每澳元 0.90 美元) = 每澳元 0.918 美元

因此，現在需要 91.8 美分才能購買 1 澳元。

相對經濟實力模型

相對經濟實力模型透過考慮不同國家經濟增長的實力來確定匯率的方向。這種方法背後的理念是，強勁的經濟增長將吸引更多來自外國投資者的投資。為了購買某個國家的這些投資，投資者將購買該國的貨幣——從而增加該國貨幣的需求和價格（升值）。

吸引投資者到一個國家的另一個因素是其利率。高利率將吸引更多投資者，並且對該貨幣的需求將增加，這將使該貨幣升值。

相反，低利率將產生相反的效果，投資者將回避在特定國家進行投資。投資者甚至可能借入該國價格低廉的貨幣來為其他投資提供資金。當日本日元利率極低時，情況就是這樣。這通常被稱為**套利交易策略**。

相對經濟實力方法並不能像 PPP 方法那樣準確預測未來的匯率。它只是說明貨幣是將要升值還是貶值。

計量經濟模型

這是一種透過收集可能影響特定貨幣的所有相關因素來預測匯率的方法。它將所有這些因素聯絡起來以預測匯率。這些因素通常來自經濟理論，但如果需要，可以新增任何變數。

例如，假設加拿大一家公司的預測員研究了他認為會影響美元/加元匯率的因素。透過他的研究和分析，他發現最有影響力的因素是：利率差 (INT)、GDP 增長率差異 (GDP) 和收入增長率 (IGR) 差異。

他提出的計量經濟模型為 -

美元/加元 (1 年) = z + a(INT) + b(GDP) + c(IGR)

現在，使用此模型，可以利用上面提到的變數，即 INT、GDP 和 IGR 生成預測。使用的係數 (a、b 和 c) 將影響匯率並確定其方向（正或負）。

時間序列模型

時間序列模型完全是技術性的，不包括任何經濟理論。流行的時間序列方法稱為**自迴歸移動平均** (ARMA) 過程。

其基本原理是，過去的行為和價格模式會影響未來的價格行為和模式。這種方法使用的資料僅僅是時間序列資料，以利用選定的引數建立可行的模型。

總之，預測匯率是一項艱鉅的任務，這就是為什麼許多公司和投資者傾向於對沖貨幣風險。儘管如此，一些人仍然相信預測匯率，並試圖找到影響匯率變動的因素。對於他們來說，上述方法是一個良好的起點。

匯率波動

匯率波動不僅影響跨國公司和大型企業，也影響中小企業。因此，瞭解和管理匯率風險對於企業主和投資者來說是一個重要課題。

存在各種型別的風險敞口和相關的風險敞口衡量技術。在所有風險敞口中，經濟風險敞口是最重要的，並且可以透過統計方法計算。

公司採取各種策略來控制經濟風險敞口。

風險敞口型別

公司面臨三種由貨幣波動引起的風險型別 -

• 交易風險敞口 - 匯率波動會影響公司未來以外幣計價的支付義務。交易風險敞口由此產生，其性質為短期到中期。

• 翻譯風險敞口 - 貨幣波動會影響公司的合併財務報表，尤其是在公司擁有外國子公司的情況下。翻譯風險敞口由此產生。其性質為中期到長期。

• 經濟（或經營）風險敞口 - 經濟風險敞口是由於不可預測的匯率波動對公司未來現金流量和市場價值的影響而產生的。意外的匯率波動可能對公司的競爭地位產生巨大影響。

請注意，經濟風險敞口無法預測，而交易風險敞口和翻譯風險敞口可以估計。

經濟風險敞口 – 示例

考慮一家在全球多個國家/地區開展業務的美國大型跨國公司。該公司最大的出口市場是歐洲和日本，這兩者合計佔該公司年收入的 40%。

公司管理層預計美元兌歐元和日元平均下跌 3%，持續時間為當前年份和未來兩年。管理層預計，由於美國預算僵局反覆出現，以及財政赤字和經常賬戶赤字不斷擴大，美元將走弱，他們預計這將影響匯率。

然而，美國經濟迅速改善引發了市場猜測，即美聯儲很快將收緊貨幣政策。美元正在上漲，在過去幾個月裡，美元兌歐元和日元已上漲約 5%。由於日本的貨幣政策具有刺激性，而歐洲經濟正在走出衰退，前景表明美元將進一步上漲。

這家美國公司現在不僅面臨交易風險敞口（因為它的大量出口銷售）和翻譯風險敞口（因為它在全球擁有子公司），還面臨經濟風險敞口。預計美元兌歐元和日元每年將下跌約 3%，但美元兌這些貨幣已上漲 5%，這相當於 8 個百分點的差異。這將對銷售和現金流產生負面影響。投資者已經考慮了匯率波動，該公司股價下跌了 7%。

計算經濟風險敞口

外國資產或海外現金流量價值會隨著匯率變化而波動。我們從統計學中知道，資產價值 (P) 與即期匯率 (S) 的迴歸分析將提供以下回歸方程 -

P = a + (b x S) + e

其中，a 是迴歸常數，b 是迴歸係數，e 是均值為零的隨機誤差項。這裡，b 是經濟風險敞口的衡量標準，它衡量資產的美元價值對匯率的敏感性。

迴歸係數是資產價值與匯率之間協方差與即期匯率方差的比率。它表示為 -

經濟風險敞口 – 數值示例

一家美國公司（我們稱之為USX）持有歐洲公司（例如EuroStar）10% 的股份。USX 擔心歐元貶值，因為它希望最大化 EuroStar 的美元價值。它希望估計其經濟風險敞口。

USX 認為歐元走強和/或走弱的機率相等，即 50-50。在歐元走強的情況下，歐元兌美元匯率將為 1.50，這將對 EuroStar 產生負面影響（由於出口損失）。然後，EuroStar 的市值為 8 億歐元，USX 持有的 10% 股份價值 8000 萬歐元（或 1.2 億美元）。

在歐元走弱的情況下，貨幣匯率將為 1.25；EuroStar 的市值為 12 億歐元，USX 持有的 10% 股份價值將等於 1.5 億美元。

如果P 代表 USX 持有的 EuroStar 10% 股份的美元價值，S 代表歐元即期匯率，則P 和S 的協方差為 -

Cov (P,S) = –1.875

Var (S) = 0.015625

因此，b = –1.875 ÷ (0.015625) = – 1.2 億歐元

USX 的經濟風險敞口為負 1.2 億歐元，這相當於說，隨著歐元走強，其在 EuroStar 的股份價值下降，隨著歐元走弱，其股份價值上升。

確定經濟風險敞口

經濟風險敞口通常由兩個因素決定 -

• 公司投入和銷售產品的市場是競爭性的還是壟斷性的？當公司的投入成本或商品價格與匯率波動相關時，經濟風險敞口更大。如果成本和價格都與匯率波動相關或獨立於匯率波動，則它們相互抵消，從而降低經濟風險敞口。

• 公司是否能夠調整市場、產品組合和投入來源以應對匯率波動？靈活性意味著較低的經營風險敞口，而僵化意味著較高的經營風險敞口。

管理經濟風險敞口

可以透過運營策略或貨幣風險緩解策略消除經濟風險敞口風險。

運營策略

• 生產設施和產品市場多元化 - 多元化降低了生產設施或銷售集中在一個或兩個市場相關的風險。但是，缺點是公司可能會失去規模經濟。

• 採購靈活性 - 對於關鍵投入擁有采購靈活性具有戰略意義，因為匯率變動可能會導致某個地區的投入變得過於昂貴。

• 融資多元化 - 擁有不同的資本市場使公司能夠靈活地在成本最低的市場籌集資金。

貨幣風險緩解策略

最常見的策略包括 -

• 匹配貨幣流量 - 在這裡，匹配外幣流入和流出。例如，如果一家擁有歐元流入的美國公司希望舉債，它必須以歐元借款。

• 貨幣風險分擔協議 - 它是雙方簽訂的銷售或購買合同，他們同意分擔貨幣波動風險。在此進行價格調整，以便調整交易的基本價格。

• 背對背貸款 - 也稱為信貸互換，在這種安排中，兩個國家的兩家公司互借對方的貨幣一段時間。背對背貸款在兩家公司的資產負債表上同時作為資產和負債存在。

• 貨幣互換 - 它類似於背對背貸款，但不會出現在資產負債表上。在這裡，兩家公司在市場和貨幣中借款，以便每家公司都能獲得最佳利率，然後他們交換收益。

外匯期貨與期權

根據選擇買賣貨幣對的分子或分母，衍生品合約被稱為期貨和期權。

從期貨和期權中獲利的方法多種多樣，但在簽訂合同時，合約持有者始終有義務遵守某些規則。

期貨和期權之間存在一些基本差異，這些差異是投資者獲利或虧損的方式。

多頭和空頭貨幣交易

貨幣期貨和期權是衍生品合約。這些合約從使用標的資產中獲得自身價值，在本例中，標的資產是貨幣對。貨幣總是成對交易。

例如，歐元和美元貨幣對錶示為 EUR/USD。當有人買入該貨幣對時，據說他們對分子或基礎貨幣（即歐元）做多（買入）；從而賣出分母（報價）貨幣，即美元。當有人賣出該貨幣對時，它是在賣出歐元並買入美元。當多頭貨幣相對於空頭貨幣升值時，人們就會賺錢。

外匯期貨

貨幣期貨使合約買方可以透過支付空頭貨幣（分母）來買入多頭貨幣（分子）。合約賣方有相反的義務。合約的義務通常在期貨到期日到期。

買賣貨幣的比率在相關各方之間事先確定。人們根據結算價格與到期日實際有效價格之間的差距獲利或虧損。

期貨交易需要存入保證金 - 現金是作為履約保證金的重要組成部分，以確保雙方都有義務履行其義務。

貨幣對期權

購買貨幣對看漲期權的一方也可以決定在到期日或之前執行或賣出該期權。期權有一個執行價格，它顯示了給定貨幣對的特定匯率。

當貨幣對的實際價格高於執行價格時，看漲期權持有者獲利。據說透過以有利條件買入基礎貨幣並賣出報價貨幣來執行期權。看跌期權買方總是押注分母或報價貨幣相對於分子或基礎貨幣升值。

貨幣期貨期權

貨幣期貨期權合約持有者不必買賣貨幣對，而是有權（但沒有義務）購買特定貨幣對的期貨合約。

在這種情況下，策略是期權買方可以從期貨市場獲利，而無需在合約中支付任何保證金。當期貨合約升值時，看漲期權或合約持有者可以簡單地賣出看漲期權以獲利。看漲期權持有者無需買入標的期貨合約。如果期貨合約貶值，看跌期權買方可以輕鬆獲利。

期權和期貨的區別

期權和期貨之間最基本和最突出的區別與它們對買方和賣方產生的義務有關。

• 期權賦予買方在合同有效期內的任何時間，以特定價格購買（或出售）某種資產的基本權利，但沒有義務。

• 另一方面，期貨合約則規定買方有義務購買特定資產，賣方有義務在未來的特定日期出售和交付該資產，前提是持有人在到期前未平倉。

• 投資者可以簽訂期貨合約，除了佣金外無需支付任何預付款，而購買期權則需要支付權利金。在比較期貨合約沒有預付款的情況下，期權的權利金可以被視為在價格出現不利變動時，不承擔購買標的資產義務的費用。支付的期權權利金是購買者可能損失的最大價值。

• 期貨和期權之間的另一個重要區別是標的資產頭寸的大小。通常，期貨合約的標的資產頭寸要大得多。此外，以約定的價格購買或出售該特定數量的義務，使得期貨合約對缺乏經驗的投資者來說風險更大。

• 期貨和期權之間最終且突出的區別之一是雙方獲取收益的方式。對於期權，收益可以透過以下三種方式實現：

  • 當期權處於深度價內時執行期權；

  • 進入市場並採取相反的頭寸；或

  • 等待到期，並獲得資產價格與執行價格之間的差價。

另一方面，期貨頭寸的收益每天都會自然“按市值計價”。這意味著頭寸價格的變化會在每個交易日結束時計入雙方的期貨賬戶。但是，期貨看漲期權持有人也可以透過進入市場並選擇相反的頭寸來實現收益。

國際金融 - 交易風險

有多種管理交易風險的技術可用。這裡的目標是避免交易受到匯率風險的影響。在本章中，我們將討論四種可以用來對沖交易風險的主要技術。此外，我們還將討論一些管理交易風險的操作技術。

管理交易風險的金融技術

交易風險的主要特徵是易於識別其規模。此外，它還具有明確定義的時間間隔，這使得它非常適合用金融工具進行對沖。

對沖交易風險最常用的方法包括：

• 遠期合約 - 如果一家公司將來（某個日期）必須支付（收到）一定數量的外國貨幣，它現在就可以獲得一份合約，該合約規定了一個價格，它可以在將來（該日期）購買（出售）該外國貨幣。這將未來本幣負債（資產）價值的不確定性轉換為確定的價值。

• 期貨合約 - 這些在功能上類似於遠期合約。期貨合約通常在交易所交易，並且具有標準化和有限的合約規模、到期日、初始保證金以及其他幾個特徵。一般來說，無法完全抵消頭寸以完全消除風險敞口。

• 貨幣市場套期保值 - 也稱為合成遠期合約，這種方法利用了遠期價格必須等於當前即期匯率乘以給定貨幣無風險收益率之比這一事實。它也是一種為外幣交易提供融資的方式。它將義務轉換為本幣應付，並消除所有匯率風險。

• 期權 - 外匯期權是一種合約，它需要支付預付款，並賦予持有人以特定數量、價格和時間段交易貨幣的權利，但沒有義務。

注意 - 期權與上述套期保值技術的主要區別在於，期權通常具有非線性收益曲線。它們允許消除下行風險，而不必放棄上行風險帶來的利潤。

在這些不同的金融技術中進行選擇的決定，應基於成本和最終的本幣現金流（已根據公司可獲得的價格適當調整時間價值）。

不確定性下的交易套期保值

對風險敞口的時間或存在的不確定性，並不能成為反對套期保值的有效論據。

交易日期的不確定性

許多公司財務主管承諾儘早保護外幣現金流。主要原因是，即使他們確定會發生外幣交易，他們也不確定交易的確切日期。交易和套期保值到期日可能存在錯配。利用滾動或提前平倉機制，金融合約創造了在未來日期調整到期日的可能性，屆時將獲得適當的資訊。

風險敞口存在的不確定性

風險敞口存在的不確定性出現在用外幣固定價格的未來合約提交投標存在不確定性時。當投標被接受時，公司將支付或收到外幣，這將產生以該貨幣計價的現金流。這是一種或有交易風險敞口。在這些情況下，期權是理想的選擇。

在這種不確定性下，有四種可能的結果。下表總結了每份期權合約對公司的有效收益，該收益等於分配的淨現金流。

管理交易風險的操作技術

具有抵消現有外幣風險敞口優點的操作策略也可以減輕交易風險。這些策略包括：

• 風險轉移 - 最明顯的方法是沒有任何風險敞口。透過以本幣開具所有交易部分的發票，公司可以完全避免交易風險。但是，並非所有情況下都可行。

• 貨幣風險分擔 - 雙方可以分擔交易風險。由於短期交易風險幾乎是一個零和博弈，一方損失，另一方獲利%

• 提前和延遲 - 這涉及到操縱外幣現金流的時間。當外國貨幣（以其計價的標的合約）正在升值時，提前償還負債並延遲收取應收款。前者稱為提前，後者稱為延遲。

• 轉匯中心 - 轉匯中心是使用第三方公司子公司管理公司內部貿易所有交易風險敞口的一個地點。在轉匯中心，交易以本幣進行，因此，轉匯中心承擔所有交易風險敞口。

轉匯中心有三個主要優點：

• 交易風險敞口的集中管理保留在公司銷售範圍內。

• 可以提前調整外幣價格，以協助外國分支機構的預算流程並改善公司內部現金流，因為公司內部賬戶使用本幣。

• 轉匯中心（離岸、第三國）有資格獲得當地的非居民身份，並從提供的稅收和貨幣市場優惠中獲益。

國際金融 - 翻譯風險

翻譯風險，也稱為會計風險，是指由於匯率意外變化而產生的影響。它會影響跨國公司合併財務報表。

從公司的角度來看，當匯率發生變化時，以外幣表示的外國子公司資產和負債的可能價值也將發生變化。

對於必須應對匯率變化的公司來說，有一些管理合併流程的機械手段。這些是管理翻譯風險的技術。

我們已經討論了交易風險及其管理方法。值得注意的是，一些造成交易風險的專案也可能導致翻譯風險。

翻譯風險 - 例證

以下例證顯示了康妮莉亞公司及其兩個分支機構的交易風險報告。產生交易風險的專案是應收賬款或應付賬款。這些專案以外幣表示。

從該例證中可以很容易地理解，母公司主要有兩個潛在交易風險來源。一個是該公司在加拿大銀行的200,000 加元存款。顯然，當加元貶值時，存款的價值在轉換為美元時會下降。

需要注意的是，此存款也是翻譯風險。它之所以成為翻譯風險，原因與它成為交易風險的原因相同。給定的（比索）3,000,000 墨西哥比索應收賬款不是翻譯風險，因為公司內部應付賬款和應收賬款相互抵消。（瑞士法郎）375,000 瑞士法郎西班牙分公司的票據既是交易風險，也是翻譯風險。

康妮莉亞公司及其分支機構可以按照以下步驟來降低其交易風險和翻譯風險。

• 首先，母公司可以將其加元轉換為美元存款。

• 其次，母公司還可以要求墨西哥分支機構償還其欠的3,000,000 墨西哥比索。

• 第三，西班牙分支機構可以用現金償還其欠瑞士銀行的375,000 瑞士法郎貸款。

這三個步驟可以消除所有交易風險。此外，翻譯風險也將減少。

康妮莉亞公司及其墨西哥和西班牙分支機構的翻譯風險報告（以千貨幣單位計） -

報告顯示，加拿大元或瑞士法郎沒有相關的翻譯風險敞口。

套期保值翻譯風險敞口

上述圖表表明，墨西哥比索和歐元兌美元匯率變化仍然存在足夠的翻譯風險敞口。控制剩餘風險敞口主要有兩種方法。這些方法是：**資產負債表套期保值**和**衍生品套期保值**。

資產負債表套期保值

翻譯風險敞口並非純粹的實體特定；相反，它僅是貨幣特定。淨資產與淨負債的不匹配造成了它。資產負債表套期保值將消除這種不匹配。

以歐元為例，上述圖表顯示，淨敞口資產比負債多 1,826,000 歐元。現在，如果西班牙子公司，或者更可能是母公司或墨西哥子公司，以歐元支付 1,826,000 歐元作為更多的負債或減少的資產，那麼相對於歐元就不會存在翻譯風險敞口。

在這種情況下，將發生完美的資產負債表套期保值。此後，歐元/美元（€/$）匯率的變化不會對合並資產負債表產生任何影響，因為資產價值的變化將完全抵消負債價值的變化。

衍生品套期保值

根據上面顯示的已更正的翻譯風險敞口報告，歐元從 1.1000 歐元/1.00 美元貶值到 1.1786 歐元/1.00 美元將導致 110,704 美元的股權損失，這在未考慮交易風險敞口時更高。

現在可以使用衍生產品（例如遠期合約）來嘗試對沖這種損失。“嘗試”一詞在這裡使用是因為使用衍生品套期保值實際上涉及到對外匯匯率變化的投機。

國際金融 - 經濟風險敞口

經濟風險敞口是最難管理的，因為它需要確定未來的匯率。但是，經濟學家和投資者可以藉助統計迴歸方程來對沖經濟風險敞口。公司可以使用各種技術來對沖經濟風險敞口。本章討論了五種此類技術。

難以衡量經濟風險敞口。公司必須準確估算現金流和匯率，因為交易風險敞口有可能改變未來的現金流，同時貨幣匯率也會發生波動。當外國子公司在更正貨幣匯率後獲得正現金流時，子公司的淨交易風險敞口較低。

**注意** - 當貨幣匯率顯示出趨勢並且已知未來的現金流時，更容易估計經濟風險敞口。

迴歸方程

分析師可以使用簡單的**迴歸方程**（如公式 1 所示）來衡量經濟風險敞口。

P = α + β.S + ε (1)

假設，美國是本國，歐洲是外國。在該方程式中，價格**P**是以美元計價的外國資產價格，而**S**是即期匯率，表示為美元/歐元。

迴歸方程估計價格與匯率之間的關係。當存在恆定方差時，隨機誤差項（ε）等於零，而（α）和（β）是估計引數。現在，我們可以說該方程將在 P 和 S 之間給出一條直線，其截距為（α），斜率為（β）。引數（β）表示為外匯貝塔或敞口係數。β表示敞口水平。

我們使用公式 2 計算（β）。協方差估計資產價格相對於匯率的波動，而方差衡量匯率的變化。我們看到有兩個因素影響（β）：一個是匯率的波動，第二個是資產價格對匯率變化的敏感性。

經濟風險敞口 - 實踐示例

假設你在歐洲擁有一套公寓並將其出租。你招募的物業經理可以調整租金，確保始終有人租用和佔用該房產。

現在，假設你每月以現金獲得 1,800 歐元、2,000 歐元或 2,200 歐元的租金，如表 1 所示。假設每種租金是一種狀態，並且很明顯，任何租金都有 1/3 的機率。每種狀態的預測匯率（即 S）也已估算出來。現在，我們可以透過將該狀態的租金乘以匯率來計算資產價格 P（以美元計價）。

表 1 - 案例 1 中出租你的公寓

在這種情況下，我們計算出 800 的（β）。正（β）表明你的現金租金隨匯率波動而變化，並且存在潛在的經濟風險敞口。

需要注意的一個特殊因素是，隨著歐元升值，美元租金也隨之增加。可以購買 800 歐元的遠期合約，合約價格為每歐元 1.25 美元，以對沖匯率風險。

在表 2 中，（β）是案例 1 的正確對沖。遠期價格是遠期合約中的匯率，它是某個狀態的即期匯率。

假設我們購買了價格為每歐元 1.25 美元的遠期合約。

• 如果發生狀態 1，則歐元兌美元貶值。透過將 800 歐元兌換成美元，我們獲得了 200 美元，並在表 2 的收益欄中計算了它。

• 如果發生狀態 2，則遠期匯率等於即期匯率，因此我們既沒有收益也沒有損失。

• 狀態 3 顯示歐元兌美元升值，因此我們在遠期合約上損失了 200 美元。我們知道每個狀態發生的可能性相同，因此，平均而言，透過購買遠期合約，我們能夠收支平衡。

表 2 - 貝塔是案例 1 的正確對沖

表 3 中的租金髮生了變化。在案例 2 中，你現在可以每月獲得 1,667.67 歐元、2,000 歐元或 2,500 歐元的現金，所有租金的可能性相同。儘管你的租金波動很大，但匯率變化方向與租金相反。

表 3 - 案例 2 中出租你的公寓

現在，你是否注意到，當你計算美元租金時，所有情況下的租金金額都變為 2,500 美元，並且（β）等於 -1,666.66？負（β）表示匯率波動抵消了租金波動。此外，你不需要遠期合約，因為你沒有任何經濟風險敞口。

我們最後檢查表 4 中的最後一個案例。案例 3 中收取相同的租金 2000 歐元，不考慮匯率變化。由於租金以美元計算，因此匯率和租金金額變化方向相同。

表 4 - 案例 3 中出租你的公寓

但是，在這種情況下，（β）等於 0，因為歐元租金沒有變化。因此，現在可以透過購買 2000 歐元的遠期合約（而不是（β）的金額）來對沖匯率風險。透過決定收取相同的租金，你可以使用遠期合約來保護這筆金額。

降低經濟風險敞口的技術

國際公司可以使用五種技術來降低其經濟風險敞口 -

• **技術 1** - 公司可以透過將其生產設施轉移到低成本國家來降低其製造成本。例如，本田汽車公司在許多國家的工廠生產汽車。如果日元升值並提高本田的生產成本，本田可以將其生產轉移到其遍佈全球的其他設施。

• **技術 2** - 公司可以將其生產外包或使用低成本勞動力。富士康是一家臺灣公司，是全球最大的電子公司，它為全球一些最大的公司生產電子裝置。

• **技術 3** - 公司可以多元化其產品和服務，並將其銷售給全球的客戶。例如，許多美國公司在許多國家生產和銷售快餐、休閒食品和蘇打水。美元貶值減少了美國國內的利潤，但其海外業務抵消了這一點。

• **技術 4** - 公司可以持續投資於研發。隨後，它可以以更高的價格提供創新產品。例如，蘋果公司設定了高質量智慧手機的標準。當美元貶值時，它會提高價格。

• **技術 5** - 公司可以使用衍生品並對沖匯率變化。例如，保時捷在其所有汽車都在歐盟境內生產，並將 40% 至 45% 的汽車出口到美國。當美元貶值時，保時捷財務經理對沖或做空美元。一些分析師估計，保時捷約 50% 的利潤來自對沖活動。

外國直接投資

外國直接投資 (FDI) 是獲取投資和利用外國資金髮展當地市場的重要因素，尤其是在當地投資不可獲得時。外國直接投資有多種形式，企業在實際投資外國之前應做好充分的研究。

事實證明，外國直接投資可以成為相關各方雙贏的局面。投資者可以更廉價地獲得產品/服務，東道國可以獲得在當地無法獲得的寶貴投資。

有多種途徑可以獲取外國直接投資，並且企業在實際實施外國直接投資戰略之前必須回答一些重要問題。

外國直接投資 - 定義

外國直接投資在其經典定義中，是指一個國家的公司在另一個國家進行實物投資以建造設施（工廠）。為建造建築物、機器和裝置而進行的直接投資與進行投資組合投資（間接投資）不同步。

近年來，由於全球投資模式的快速增長和變化，該定義已擴充套件到包括投資公司母國以外的所有收購活動。

因此，外國直接投資可以採取多種形式，例如直接收購外國公司、建造設施、投資合資企業或與當地公司之一建立戰略聯盟並投入技術、智慧財產權許可等。

外國直接投資及其型別

從戰略上講，外國直接投資分為三種類型 -

• **水平型** - 在水平型外國直接投資的情況下，公司在海外開展與國內相同的活動。例如，豐田在日本和英國組裝汽車。

• 垂直型 - 在垂直型投資中，不同型別的活動在國外開展。在前向垂直FDI的情況下，FDI使公司更接近市場（例如，豐田在美國購買汽車經銷權）。在後向垂直FDI的情況下，國際整合回溯到原材料（例如，豐田獲得輪胎製造商或橡膠種植園的多數股權）。

• 集團型 - 在這種型別的投資中，投資是為了收購國外不相關的業務。這是FDI最令人驚訝的形式，因為它需要同時克服兩個障礙——一是在國外開展業務，二是進入一個新的行業。

FDI可以採取綠地投資或收購的形式。

• 綠地投資是指從頭開始組建所有要素的活動，就像本田在英國所做的那樣。

• 外國收購是指收購一家現有的外國公司——例如塔塔收購捷豹路虎。外國收購通常被稱為併購（M&A），但在國際上，併購規模非常小，僅佔所有外國收購的不到1%。

這種市場進入的選擇及其模式與所有權戰略相互作用。完全擁有子公司與合資企業的選擇形成了一個2x2矩陣的選擇——其選項為：

• 綠地全資企業，
• 綠地合資企業，
• 全資收購，以及
• 聯合外國收購。

這些選擇為外國投資者提供了與自身利益、能力和外國條件相匹配的選項。

為什麼FDI很重要？

FDI是外部融資的重要來源，它為資本有限的國家提供了從更富裕的國家獲得跨境融資的機會。例如，出口和FDI是中國經濟快速增長的兩個關鍵因素。

根據世界銀行的資料，FDI是發展低收入經濟體私營部門的關鍵要素之一，從而有助於減少貧困。

FDI的載體

• 互惠分銷協議 - 這種型別的戰略聯盟更多地存在於貿易型垂直領域，但在實踐意義上，它確實代表了一種直接投資。基本上，兩家公司，通常在同一行業或關聯行業，但來自不同的國家，同意成為彼此產品的國家分銷商。

• 合資企業和其他混合戰略聯盟 - 傳統的合資企業是雙邊的，涉及同一行業的兩個參與方，為了獲得一些戰略優勢而合作。合資企業和戰略聯盟可以獲得專有技術、獲得人力資源方面的智慧財產權以及在特定地點獲得封閉的銷售渠道。

• 投資組合投資 - 在20世紀的大部分時間裡，公司的投資組合投資不被視為直接投資。然而，兩三家對一家公司進行“軟”投資的公司可能會試圖找到一些共同的利益，並利用其股份來控制管理。這是另一種形式的戰略聯盟，有時被稱為影子聯盟。

FDI - 基本要求

作為最低要求，企業必須隨時瞭解其行業全球趨勢。從競爭的角度來看，重要的是要了解競爭對手是否正在進入外國市場以及他們如何做到這一點。

瞭解全球化目前如何影響國內客戶也很重要。通常，為了維持活躍的業務關係，必須為海外主要客戶進行擴張。

新市場準入也是投資外國的另一個主要原因。在某些階段，產品或服務的出口變得過時，外國生產或地點變得更具成本效益。因此，任何投資決策都是多種關鍵因素的綜合，包括：

• 內部資源評估，
• 競爭力，
• 市場分析，以及
• 市場預期。

在國外投資之前，企業應尋求以下七個問題的答案：

• 從內部資源的角度來看，企業是否有高階管理層的支援以及支援設立時間和持續管理外國子公司的內部管理和系統能力？

• 公司是否在各個領域進行了足夠的市場調查，包括行業、產品和管理外國投資的當地法規？

• 是否制定了關於投資將提供哪種水平的資源利用的現實判斷？

• 是否已完全分析了有關當地行業和外國投資法規、激勵措施、利潤分配、融資、分銷等的資訊，以確定最合適的FDI載體？

• 是否已制定了充分的計劃，並考慮了通過當地載體擴充套件到外國市場的合理預期？

• 如果適用，是否已聯絡並徵得所有相關政府機構的同意？

• 是否已在業務計劃中評估和考慮了政治風險和外匯風險？

長期和短期融資

融資是每個企業都非常重要的組成部分。企業經常需要融資來支付其資產、裝置和其他重要物品。融資可以是長期或短期。顯然，與短期融資相比，長期融資成本更高。

有多種途徑可以獲得長期和短期融資。本章討論了這兩種融資的主要途徑。

常見的融資來源是企業自身產生的資本，有時也來自外部資金方，通常是在發行新的債務和股權後獲得的。

企業的管理層負責匹配長期或短期融資組合。這種組合儘可能地適用於要融資的資產，涉及時間和現金流。

長期融資

長期融資通常用於收購新裝置、研發、增強現金流和公司擴張。下面討論了一些長期融資的主要方法。

股權融資

股權融資包括優先股和普通股。這種方法在現金流承諾方面風險較低。但是，股權融資通常會導致股權稀釋，也會降低收益。

股權相關的成本通常高於債務相關的成本，而債務又是可扣除的費用。因此，股權融資也可能導致更高的障礙利率，這可能會抵消現金流風險的任何降低。

公司債券

公司債券是一種特殊型別的債券，由任何公司發行，以有效地籌集資金，以期擴大其業務。這個術語通常用於長期債務工具，這些工具的到期日至少在其發行日期後一年。

一些公司債券可能附帶一個相關的贖回權，允許發行人在其到期前贖回。所有其他型別的債券被稱為可轉換債券，為投資者提供了將債券轉換為股權的選擇。

資本債券

資本債券是一種可轉換為股份的可轉換證券。它們是一種股權工具。資本債券類似於認股權證，只是它們通常沒有到期日或行權價。這就是為什麼公司旨在收取的全部對價，用於未來發行的股份，通常在資本債券發行時支付。

很多時候，資本債券是伴隨著債轉股重組發行的。公司不是目前提供（取代債務的）股份，而是向其債權人提供可轉換證券——資本債券——因此稀釋發生在稍後。

短期融資

期限最長為一年的短期融資用於幫助企業增加庫存訂單、工資單和日常用品。短期融資可以使用以下金融工具：

商業票據

商業票據是一種無擔保的期票，在全球貨幣市場上的預定到期時間為1至364天。最初，它是由大型公司發行的，以籌集資金來滿足短期債務義務。

它由發行它的銀行或承諾在到期時支付面值的公司提供擔保。信用評級良好的公司可以以良好的價格出售其商業票據。

資產支援商業票據（ABCP）以其他金融資產為抵押。ABCP是一種非常短期的工具，從發行之日起到期日為1至180天。ACBCP通常由銀行或其他金融機構發行。

本票

它是一種流通票據，其中出票人或發行人在書面上做出無條件承諾，在特定條款下，在固定的到期日或付款人要求時向付款人償還預先確定的金額。

資產抵押貸款

這是一種貸款，通常是短期貸款，並以公司的資產作為抵押。房地產、應收賬款（A/R）、庫存和裝置是最常用於支援貸款的資產。所提供的貸款要麼以單一類別的資產作為抵押，要麼以多種資產組合作為抵押。

回購協議

回購協議是極短期的貸款。它們通常的到期日不到兩週，最常見的是僅有一天！回購協議是通過出售證券並約定在給定日期以固定成本回購證券來安排的。

信用證

金融機構或類似的機構向商品或服務的賣方簽發此檔案。賣方規定，發行人一定會向賣方支付交付給第三方買方的商品或服務的費用。

然後，發行人尋求買方或買方銀行的償還。該檔案實際上是對賣方提供的保證，即發行人會按時付款，即使買方未能付款。

營運資金管理

營運資金管理與收付現金有關。顯然，公司傾向於透過儘可能晚地付款和儘可能早地收款來最大化收益。

本章提供了多種最大化營運資金管理收益的方法，並提供了實際案例來理解這些概念。

企業為何持有現金

經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯提出了企業持有現金的三個主要原因。這三個原因是為了投機、預防和交易的目的。所有這三個原因都源於企業擁有流動性的必要性。

投機

根據凱恩斯的理論，持有現金的投機行為被視為創造了企業利用特殊機會獲利的能力。如果迅速採取行動，這些機會往往有利於企業。投機的例子包括以折扣價購買額外庫存。這種折扣率通常遠高於持有庫存的持有成本。

預防性需求

預防性需求作為公司的保護性或應急基金。當現金流入沒有按預期收到時，出於預防性目的而持有的現金可以用來滿足可能需要現金流入來支付的短期債務。

交易性需求

企業要麼生產產品，要麼提供服務。提供服務和生產產品的過程必然導致現金流入和流出。企業可以持有足夠的現金來滿足其不時產生的現金流入和流出需求。

浮動

浮動是指賬戶的賬面餘額與實際銀行餘額之間的差異。例如，你開了一個銀行賬戶，假設是500美元。你沒有收到這500美元的任何利息，也沒有支付任何賬戶費用。

現在，想想當你收到水電費賬單時會做什麼。你收到水費賬單，假設是100美元。你可以開一張100美元的支票，然後郵寄給特定的水務公司。當你開出100美元的支票時，你也會在銀行存摺中記錄這筆交易或付款。你的銀行存摺反映的值是賬戶的賬面價值。支票可能“在郵寄途中”幾天。然後，在水務公司收到後，可能還需要幾天時間才能兌現。

現在，在你開出支票的那一刻到銀行兌現支票的那一刻之間，你的銀行存摺餘額和銀行列出的支票賬戶餘額之間顯然會有差異。這種差異被稱為**浮動**。

需要注意的是，浮動是可以管理的。如果你已經知道銀行在五天內不會知道你的支票，你也可以將這100美元存入銀行的儲蓄賬戶五天。然後在“及時”的時候，你可以將100美元存入你的支票賬戶，以支付100美元的支票。

浮動透過從銀行餘額中減去賬面餘額來計算。

時間0的浮動：500美元 - 500美元 = 0美元

時間1的浮動：500美元 - 400美元 = 100美元

時間2的浮動：400美元 - 400美元 = 0美元

現金管理方法

企業需要在幾乎所有與現金相關的運營領域管理現金。企業的目標是儘快獲得現金，同時儘可能地延遲支付現金。下面討論了企業如何做到這一點的一些例子。

現金持有政策

持有現金的企業試圖最大化其收益，並希望儘可能地延遲支付現金。這裡給出一個例子。

在最後一個銀行賬戶示例中，假設你將500美元投資於流動性投資，而不是將其投資於一個不支付利息的支票賬戶。假設銀行允許你在你的支票賬戶中保持0美元的餘額。

現在，你可以開一張100美元的支票給水務公司，然後以“及時”（JIT）的方式轉賬。透過採用這種JIT系統，你將獲得全部500美元的利息，直到你需要100美元支付水務公司。

企業通常制定此類政策以最大化閒置現金。

銷售

這裡的目標是儘可能縮短收款時間。以信用方式銷售的企業傾向於透過提供折扣來減少客戶等待付款的時間。

例如，信用銷售通常以3/10淨60等條款進行。這意味著如果在10天內付款，則可享受3%的銷售折扣。“淨60”條款意味著賬單在60天內到期。

存貨

現在的目標是儘可能延遲現金支付並管理持有的現金。透過使用JIT庫存系統，企業可以延遲支付庫存，直到需要為止。企業還可以避免庫存的持有成本。公司在JIT系統中購買原材料。

國際貿易融資

國際貿易融資尤其需要為開展國際貿易業務獲得資金。根據融資的型別和屬性，國際貿易中有五種主要交易方式。在本章中，我們將討論國際貿易和投資業務中通常使用的交易和融資方式。

國際貿易支付方式

國際貿易中的五大交易流程如下：

預付款

預付款是指在到期日之前支付債務或分期付款。預付款可以包括全部餘額或任何即將到來的部分付款，在到期日之前支付。在預付款中，借款人有合同義務支付到期金額。預付款的例子包括租金或貸款還款。

信用證

信用證是銀行發出的保證函，保證買方對賣方的付款將按時且按指定金額支付。如果買方無法付款，銀行將支付全部或剩餘部分的付款。

匯票

**即期匯票** - 它是一種匯票，出口商擁有運輸貨物的權利，直到進口商確認並支付貨款為止。即期匯票通常用於空運和海運，為國際貿易中的貨物交易提供融資。

**遠期匯票** - 它是一種由銀行擔保的外幣支票。但是，它在獲得和接受後的期限內才能全額支付。事實上，遠期匯票是用於為國際貿易中貨物交易提供融資的短期信貸工具。

寄售

這是一種將貨物交給另一方出售的安排。通常，出售方會收到一定比例的銷售額。寄售用於出售各種產品，包括藝術品、服裝、書籍等。最近，寄售經銷商變得非常流行，例如那些提供特色商品、嬰兒服裝和豪華時裝商品的經銷商。

賒銷

賒銷是進行各種貿易交易付款的一種方法。在這種安排中，供應商將貨物運送給買方。買方在收到並檢查相關的裝運單據後，在其自己的賬簿中以所需的票據金額貸記供應商的賬戶。

然後，該賬戶通常定期結算；例如每月，由買方傳送銀行匯票，或透過電匯和航空郵件安排，以出口商的名義進行。

貿易融資方式

最流行的貿易融資方式如下：

應收賬款融資

這是一種特殊的資產融資安排。在這種安排中，公司利用應收賬款——客戶欠的錢——作為獲得融資的抵押品。

在這種型別的融資中，公司獲得的金額是客戶欠的應收賬款總額的折價金額。應收賬款的時間範圍對融資金額有很大影響。對於較舊的應收賬款，公司將獲得較少的融資。它有時也被稱為“保理”。

信用證

如前所述，信用證是最古老的貿易融資方式之一。

銀行承兌匯票

銀行承兌匯票（BA）是一種短期債務工具，由一家公司發行，並由商業銀行保證付款。BA被公司用作商業交易的一部分。這些工具類似於**國庫券**，通常用於貨幣市場基金。

BA也在二級市場上以低於實際面值的折扣價交易。這是一個優勢，因為BA不需要持有到期。BA是國際貿易中常用的工具。

營運資金融資

營運資金融資是指企業的資本，用於其日常交易運營。它計算為流動資產減去流動負債。對於許多公司來說，這完全由應收賬款（未償賬單）和應付賬款（公司需要支付的賬單）組成。

福費廷

福費廷是指以折扣價購買進口商欠出口商的金額，並支付現金。購買應收賬款的福費廷方隨後成為進口商有義務償還債務的一方。

易貨貿易

它是一種國際貿易形式，其中貨物以其他貨物交換，而不是以硬通貨交換。易貨貿易分為三大類——易貨、補償貿易和抵消貿易。

• **易貨**是最古老的易貨貿易方式。它涉及直接接收和提供具有等值價值的商品和服務。

• 在**補償貿易**中，外國賣方根據合同同意購買從買方國家獲得的商品或服務，金額為一定數量。

• 在**抵消**安排中，賣方協助營銷買方國家生產的產品。它還可以允許將出口產品的組裝部分在買方國家進行。這在航空航天和國防工業中經常實行。