國際金融 - 經濟風險敞口
經濟風險敞口是最難管理的，因為它需要確定未來的匯率。然而，經濟學家和投資者可以藉助統計迴歸方程來對沖經濟風險敞口。公司可以使用各種技術來對沖經濟風險敞口。本章討論了五種這樣的技術。
經濟風險敞口很難衡量。公司必須準確估計現金流和匯率，因為交易風險敞口有可能改變未來的現金流，同時貨幣匯率也會發生波動。當外國子公司在修正貨幣匯率後獲得正現金流時，該子公司的淨交易風險敞口較低。
注意 - 當貨幣匯率顯示趨勢並且已知未來現金流時，更容易估計經濟風險敞口。
迴歸方程
分析師可以使用簡單的迴歸方程（如公式1所示）來衡量經濟風險敞口。
P = α + β.S + ε (1)
假設，美國是本國，歐洲是外國。在方程式中，價格P是以美元計價的外國資產價格，而S是即期匯率，表示為美元/歐元。
迴歸方程估計價格和匯率之間的關係。當存在恆定方差時，隨機誤差項 (ε) 等於零，而 (α) 和 (β) 是估計引數。現在，我們可以說這個方程將在 P 和 S 之間給出一條直線，其截距為 (α)，斜率為 (β)。引數 (β) 表示為外匯 Beta 或敞口係數。β 指示敞口水平。
我們使用公式 2 計算 (β)。協方差估計資產價格與匯率的波動，而方差衡量匯率的變化。我們看到有兩個因素影響 (β)：一個是匯率波動，另一個是資產價格對匯率變化的敏感性。
經濟風險敞口 – 一個實際例子
假設您在歐洲擁有並出租一套公寓。您招聘的物業經理可以調整租金，確保始終有人租賃和居住該物業。
現在，假設您每月收到 1800 歐元、2000 歐元或 2200 歐元的現金租金，如表 1 所示。讓我們假設每種租金都是一個狀態，並且很明顯，任何租金的機率都是 1/3。每個狀態的預測匯率 S 也已估計。我們現在可以透過將該狀態的租金乘以匯率來計算資產價格 P（美元）。
表 1 – 案例 1 中出租您的公寓
| 狀態 | 機率 | 租金（歐元） | 匯率 (S) | 租金 (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 1800 歐元 | 1 美元/1.00 歐元 | $1,800 |
| 2 | 1/3 | 2000 歐元 | 1.25 美元/1.00 歐元 | 1.25 美元/1.00 歐元 |
| 3 | 1/3 | 2200 歐元 | 1.50 美元/1.00 歐元 | $3,300 |
在這種情況下，我們計算出 β 為 800。正 β 表明您的現金租金隨匯率波動而變化，並且存在潛在的經濟風險敞口。
需要注意的一個特殊因素是，隨著歐元升值，美元租金也增加了。可以購買 800 歐元的遠期合約，合約價格為每歐元 1.25 美元，以對沖匯率風險。
在表 2 中，β 是案例 1 的正確對沖。遠期價格是遠期合約中的匯率，它是某個狀態的即期匯率。
假設我們以每歐元 1.25 美元的價格購買了遠期合約。
如果出現狀態 1，歐元兌美元貶值。透過將 800 歐元兌換成美元，我們獲得了 200 美元，我們在表 2 的收益欄中計算了它。
如果出現狀態 2，遠期匯率等於即期匯率，因此我們既沒有收益也沒有損失。
狀態 3 顯示歐元兌美元升值，因此我們在遠期合約上損失了 200 美元。我們知道每個狀態發生的可能性相同，因此平均而言，透過購買遠期合約，我們可以收支平衡。
表 2 – β 是案例 1 的正確對沖
| 狀態 | 遠期價格 | 匯率 | 收益 |
|---|---|---|---|
| 1 | $1.25/1 | 1.00 美元/1 歐元 | (1.25 – 1.00) × 800 = 200 美元 |
| 2 | 1.25 美元/1 歐元 | 1.25 美元/1 歐元 | (1.25 – 1.25) × 800 = 0 |
| 3 | 1.25 美元/1 歐元 | 1.50 美元/1 歐元 | (1.25 – 1.50) × 800 = -200 美元 |
| 總計 | $ 0 |
表 3 中的租金已發生變化。在案例 2 中，您現在每月可以獲得 1667.67 歐元、2000 歐元或 2500 歐元的現金，所有租金的可能性相同。儘管您的租金波動很大，但匯率變化與租金變化的方向相反。
表 3 – 案例 2 中出租您的公寓
| 狀態 | 機率 | 租金（歐元） | 匯率 | 租金 (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,500 | 1 美元/1 歐元 | $2,500 |
| 2 | 1/3 | 2,000 | 1.25 美元/1 歐元 | $2,500 |
| 3 | 1/3 | 1,666.67 | 1.50 美元/1 歐元 | $2,500 |
現在，您是否注意到，當您計算美元租金時，美元租金在所有情況下都變為 2500 美元，而 β 等於 -1666.66？負 β 表示匯率波動抵消了租金波動。此外，您不需要遠期合約，因為您沒有任何經濟風險敞口。
我們最後在表 4 中檢查最後一個案例。案例 3 中收取相同的租金 2000 歐元，而不考慮匯率變化。由於租金以美元計算，因此匯率和租金金額的變化方向相同。
表 4 – 案例 3 中出租您的公寓
| 狀態 | 機率 | 租金（歐元） | 匯率 | 租金 (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2,000 | 1 美元/1 歐元 | $2,000 |
| 2 | 1/3 | 2,000 | 1.25 美元/1 歐元 | $2,500 |
| 3 | 1/3 | 2,000 | 1.50 美元/1 歐元 | $3,000 |
然而，在這種情況下，β 等於 0，因為歐元租金沒有變化。因此，現在可以透過購買 2000 歐元的遠期合約（而不是 β 的金額）來對沖匯率風險。透過決定收取相同的租金，您可以使用遠期合約來保護這筆金額。
降低經濟風險敞口的技術
國際公司可以使用五種技術來降低其經濟風險敞口：
技術 1 - 公司可以透過將其生產設施轉移到低成本國家來降低其製造成本。例如，本田汽車公司在許多國家的工廠生產汽車。如果日元升值並提高本田的生產成本，本田可以將其生產轉移到其遍佈全球的其他設施。
技術 2 - 公司可以將其生產外包或使用低成本勞動力。臺灣公司富士康是全球最大的電子公司，它為全球一些最大的公司生產電子裝置。
技術 3 - 公司可以使其產品和服務多樣化，並將其銷售給來自世界各地的客戶。例如，許多美國公司在許多國家生產和銷售快餐、休閒食品和蘇打水。美元貶值會降低美國國內的利潤，但其海外業務可以抵消這一點。
技術 4 - 公司可以不斷投資研發。隨後，它可以以更高的價格提供創新產品。例如，蘋果公司為高質量智慧手機設定了標準。當美元貶值時，它會提高價格。
技術 5 - 公司可以使用衍生品來對沖匯率變化。例如，保時捷完全在歐盟境內生產其汽車，並將其 40% 到 45% 的汽車出口到美國。當美元貶值時，保時捷財務經理對沖或做空美元。一些分析師估計，保時捷約 50% 的利潤來自對沖活動。