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法學研究如何在專案估值中使用資本現金流？
資本現金流 (CCF) 是一種獨特的計算投資專案價值的方法。在決定專案價值時，有兩種情況下可以計算 CCF 方法。雖然這兩種方法之間存在一些基本差異，但使用這些方法獲得的結果是相同的。這兩種情況是：固定債務和固定債務價值比率。
CCF 方法與自由現金流 (FCF) 方法的不同之處在於，在 FCF 中，利息稅盾應用於貼現率，而不是應用於公司的現金流。在現金流中不進行利息調整的方法是資本現金流方法。
在 CCF 方法中，資本機會成本或貼現率不取決於專案的資本結構。對於給定的風險率，機會成本在整個專案期間保持不變。當選擇固定債務價值比率時，可以使用專案的現金流變化來計算專案的總體價值。
固定債務下的 CCF 方法
在評估投資的 FCF 模型中，利息稅盾以貼現率進行貼現。但是，如果我們考慮 CCF 方法，情況就不同了。在這種方法中，現金流不受利息扣除的影響。相反，在 CCF 方法中，利息稅盾應用於現金流而不是利息。因此，在 CCF 方法中，利息支付無需調整。
在評估投資專案時，如果未調整利息支付，則現金流可能有兩種調整情況——一種是固定債務的情況，另一種是固定債務價值比率的情況。儘管這兩種方法看起來會產生不同的結果，但最終結果在兩種情況下都是相同的。
債務固定時，專案估值很容易
在固定債務情況下，專案的資本機會成本或貼現率更容易計算，因為機會成本或貼現率不取決於專案的資本結構。相反，機會成本在整個專案期間保持不變。這就是為什麼當債務固定而不是債務價值比率恆定時，更容易確定專案價值的原因。
在固定債務情況下，在整個期間內，需要償還的債務金額保持不變，而債務價值比率在每年年初發生變化。在這種情況下，公司從市場或投資者那裡獲得的貸款必須根據規定的條款償還，這在獲得貸款時就會註明。在這種情況下，貸款期限通常是固定的，公司必須準備好一個適當的計劃，以便在專案規定的年份內償還貸款。通常，貸款償還從第一年末開始，但投資者也可以調整為在專案結束年份支付。
在固定債務情況下，由於沒有固定的債務價值比率結構，因此公司的資本結構會隨著專案價值的變化而變化。因此，在這種情況下，無法使用自由現金流 (FCF) 方法中的加權平均資本成本 (WACC) 進行計算。此外，透過 WACC 模型計算 CCF 比較複雜，最佳且最簡單的方法是將 CCF 按資本機會成本進行貼現以找到投資專案的價值。
固定債務價值比率下的 CCF 方法
在固定債務價值比率的 CCF 方法中，專案的資本結構保持不變。因此，債務價值必須發生變化，這反映在公司的總體現金流中。在固定債務價值機制的情況下，CCF 的價值會隨著債務和稅盾的變化而變化。這就是為什麼在固定債務價值 CCF 機制的情況下，動態衡量專案價值的方法更有成效的原因。
在固定債務價值比率的情況下，現金流以資本機會成本進行貼現。但是，這樣做得到的淨現值 (NPV) 與在計算 CCF 時債務恆定的淨現值相同。這意味著無論採用哪種計算方式，投資專案的估值都不會改變。事實上，正是這一事實使得透過將債務價值比率視為常數來確定 CCF 變得有價值。
當債務比率保持不變時，更容易透過 FCF 的加權平均資本成本 (WACC) 來計算專案價值。
當債務價值比率保持不變時，CCF 方法需要額外的計算，因為它需要每年計算專案價值。因此，每年收集所有因素並將其應用於計算 CCF 是很麻煩的。但是，當債務發生變化時，固定債務價值比率法是正確計算 CCF 值的唯一方法。這就是為什麼它的重要性不容忽視的原因。
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