股票估值的分紅增長模型（戈登增長模型）

股利貼現模型或戈登增長模型是一種股票估值方法，用於確定股票的內在價值。此方法不考慮當前的市場狀況。投資者可以使用此簡單模型將公司相互比較。股利貼現模型被稱為“永續增長模型”，因為股利通常支付到無限期。

戈登增長模型的假設

戈登增長模型考慮以下條件：

• 公司擁有穩定的商業模式，即未來其運營不會發生重大變化。

• 公司將擁有穩定的財務槓桿。

• 公司的增長是恆定且不變的。

• 獲得的自由現金流作為股利支付。

股利貼現模型公式

戈登增長公式如下：

$$\mathrm{IV =\frac{𝐷_{1}}{(𝑘 − 𝑔)}}$$

其中，

• IV 是內在價值，

• 𝑫_𝟏 是下一年預期每股年度股利，

• k 是所需的回報率，並且

• g 是預期的股利增長率。

戈登增長模型的意義

股利貼現模型可用於檢查增長與貼現率之間的關係以及股票的估值。儘管估值對貼現率的變化很敏感，但該模型仍然能夠證明估值與回報之間微妙的關係。

戈登增長模型的缺點

以下是戈登增長模型的缺點：

• 戈登增長模型認為公司以恆定速度增長，這是一個主要問題。股利增長以恆定速度發生的可能性很小。該方法也高度敏感於使用的貼現因子和增長率。

• 當所需的回報率小於實際增長率時，戈登增長模型可能會導致負值。此外，如果所需的回報率和增長率相等，則每股價格趨於無窮大，這在概念上具有誤導性。

• 由於股利貼現模型沒有考慮其他市場條件（例如非股利因素），因此即使公司擁有強大的品牌實力和穩定的增長，股票也可能被低估。

注意 - 戈登增長模型沒有考慮非股利因素。

Probir Banerjee

更新於： 2021年9月17日

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