米勒-莫迪利亞尼關於股利無關性的假說是什麼？

米勒和莫迪利亞尼的股利無關模型是股利估值中最常用的原理之一。它指出，公司的股利分配與公司估值無關。即使公司無限期地支付或持有股利，公司的價值也將保持不變。

米勒和莫迪利亞尼認為，在完美的股票市場中，股利政策無關緊要。他們提出，公司的股利政策不會影響公司的股價或公司估值。

主要有兩個假設概括了MM股利估值模型：

  • 股東可以通過出售股票獲得自制股利

  • 出售股票無法進行套利

自制股利模型

米勒和莫迪利亞尼的股利無關理論有時被稱為自制股利理論。它表明，股東可以透過在市場上出售股票來獲得與股利一樣多的資金。因此，投資者對公司的股利分配政策漠不關心。

第二個假設是假設存在一個完美的股票市場，其中股利金額沒有變化。此外，由於內部收益率沒有變化，股東獲得的價值隨著時間的推移保持不變。

因此，股東可以透過在市場上出售股票來獲得自制股利。這樣做，股東將不會有任何損失或收益。因此，根據MM理論，根據股利政策對公司進行估值是錯誤的和無關緊要的。

套利無法驅動股權和股利模式

根據MM模型，市場上所有股票的內部收益率都應該保持不變。這意味著市場上出售股票不應該進行套利。

根據MM模型，如果股利收益率存在套利，股東將購買股利收益率較高的股票，並出售股利收益率較低的股票。這種情況將持續到市場上股票的套利趨於一致。

因此，根據MM股利估值模型，公司的股利收益率無法體現其真實價值。因此，使用股利收益率作為衡量公司估值的工具是無效的。

結論

MM模型基於一些假設，這些假設使得股利收益過程與股東無關。其中主要假設包括：

  • 假設存在一個完美的股票市場，其中收益率保持不變；

  • 對獲得的股利不徵稅；以及

  • 在市場上投資零風險。

這些假設使得MM模型成為一個獨特的理論，用於檢驗股利收益模式作為衡量公司估值的指標。與沃爾特和戈登的模型不同，它不太嚴格，因此適用於各種情況。

更新於：2022年3月25日

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