米勒和莫迪利亞尼關於當前股息與未來股息不確定性的論點是什麼？

米勒-莫迪利亞尼股息評估模型是金融領域最具影響力的理論之一。它從新的角度闡述了股息支付與股東偏好之間的關係。它認為，由於多種原因，股東更傾向於當前支付而不是資本收益。其中最主要的原因是市場風險和投資組合多元化，這使得MM模型更具相關性。

• 然而，MM模型並沒有解釋由於當前和未來股息支付相似而導致的支付時間差異。MM模型假設在完美市場中，當前和未來的支付是相等的，並且當前和未來的不確定性之間沒有差異。因此，無限期持有公司股票不會損失任何價值，不存在風險。

• 根據MM模型，不支付股息的公司與支付股息的公司之間沒有價值差異。然而，在實踐中，股東認為支付當前股息的公司更優秀。由於當前支付比未來支付更有價值，現實世界中的股東更偏好支付當前股息的公司，而不是提供資本收益的公司。

不確定性論點

米勒和莫迪利亞尼的模型否定了不確定性論點。

• 它假設，即使獲得當前支付而不是資本收益存在潛在好處，但在投資者評估公司過程中，不支付股息不會產生影響。

• MM模型認為，由於具有相似資本結構和投資的公司具有相似的股息政策，因此公司支付股息或將其留存用於未來的行為沒有淨效應。

一個有缺陷的模型

MM股息政策模型本質上是有缺陷的。

• 幾乎沒有哪家公司的股息收益率或留存率對股東價值沒有影響。

• 在實踐中，留存收益和支付股息是強烈影響公司最終業績的兩個因素。

• 股東通常更偏好支付股息的公司，而不是留存所有收益的公司。

結論

MM模型認為，公司支付股息對其財務狀況沒有淨效應。這種認為股息支付對公司財務狀況沒有影響的假設在現實世界中是無效的。因此，MM模型未能證明其立場，並且不能完全適用於現實世界的情況。

Probir Banerjee

更新於：2022年3月31日

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