交易成本如何影響公司的股利政策？

莫迪利亞尼-米勒模型的一個假設是，內部融資（留存收益）和外部融資（發行新股）在本質上是等價的。因此，當公司需要籌集資金時，可以發行新股來獲得所需的資金。假設這種新股發行對股東來說是免費的。股票的發行不會影響股東的財富，因為交易是免費的。然而，在實踐中，這與現實世界市場中發生的過程正好相反。

什麼是交易成本？

在市場上發行新股會產生交易成本，也稱為發行成本或發行費用。顧名思義，它涉及與股票發行或上市相關的成本。包括經紀人費用、製作和發行招股說明書的成本以及承銷費用。

• 對於股權結構龐大的公司，交易成本可能非常高，但對於小型公司和小投資者來說，它可能並不重要。

• 交易成本或發行成本的存在使外部融資成本高於內部融資成本。這是因為內部融資由留存收益提供資金。由於留存收益用於為內部融資提供資金，因此 MM 模型中沒有關注股利收益的成本。

交易成本如何影響股利政策？

留存收益優於支付股利，因為新股資本和留存收益之間的等價性受到影響。公司通常會長期保持相同的股利支付。公司的股利政策通常具有粘性。因此，交易成本在制定公司股利支付的資本政策中發揮著關鍵作用。

根據 MM 假設，無論是否支付股利，股東的財富都保持不變。如果股東希望獲得資金，她可以在市場上出售她的股票，而無需等待股利支付。然而，說起來容易做起來難。股東在市場上出售股票時將不得不承擔成本，因為她必須支付相應的佣金。當股票數量較少時，佣金並不那麼重要。但是，它會影響擁有大量投資組合的股東。

結論

交易成本還與其他問題相關。例如，一些新興市場或新興市場流動性不足，這對小股東隨時出售其股票提出了巨大挑戰。因此，交易成本是股權和股利政策中的一個重要因素。

Probir Banerjee

更新於： 2022年3月25日

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